Financial Times-Mỹ và châu Âu nên tách rời chính sách tiền tệ

 Chris Giles, Ngày 22 tháng 5 năm 2024

Sau đại dịch, chiến tranh ở châu Âu và lạm phát toàn cầu tồi tệ nhất trong 40 năm, các ngân hàng trung ương hoàn toàn có lý do để thực hiện cách tiếp cận an toàn là ưu tiên. Tối ưu hóa các kết quả kinh tế đã được xếp sau việc quản lý rủi ro. Câu hỏi lớn trong mùa hè là các quan chức có thể thiết lập chính sách tiền tệ tốt nhất như thế nào với việc quản lý rủi ro là trọng tâm.

Để điều hướng các bằng chứng về kinh tế, các ngân hàng trung ương cần phải rõ ràng về những rủi ro mà họ đang quản lý. Chỉ những rủi ro ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế, lạm phát và đời sống của người dân mới là quan trọng. Thông thường, các ngân hàng trung ương cho rằng kết quả tồi tệ nhất sẽ là bắt đầu một giai đoạn thay đổi lãi suất và sau đó lại thay đổi quyết định. Điều này có thể khó khăn cho danh tiếng cá nhân của họ, nhưng nó ít gây ra thiệt hại cho xã hội. Nếu họ đi theo con đường phải hoàn toàn chắc chắn trước khi đưa ra quyết định thay đổi lãi suất, họ sẽ đảm bảo rằng việc thay đổi lãi suất sẽ bị chậm trễ. Điều này có thể dẫn đến những thiệt hại thực sự mà những người khác phải chịu.

Ở Mỹ và châu Âu, câu hỏi đặt ra là giảm lãi suất bao nhiêu và nhanh như thế nào. Làm quá nhiều có nguy cơ tạo ra nhu cầu không bền vững, ngăn cản việc giảm lạm phát thành công. Tuy nhiên, quá thận trọng lại tiềm ẩn nguy cơ các nền kinh tế sẽ quay trở lại thế giới trước Covid-19 với nhu cầu thiếu hụt, lạm phát dưới mục tiêu và phụ thuộc vào chính sách tiền tệ không chính thống như nới lỏng định lượng hơn nữa. Điều trớ trêu là những ngân hàng trung ương diều hâu (thích tăng lãi suất) nên cố gắng hết sức để tránh điều này vì đây là kịch bản mà họ ít mong muốn nhất.

Hiện tượng thú vị hiện tại là sau một giai đoạn biến động toàn cầu, việc quản lý rủi ro cho thấy đây là thời điểm chín muồi để tách rời chính sách tiền tệ giữa hai bờ Đại Tây Dương. Ở Mỹ, nhu cầu nội địa đang mạnh. Mặc dù các con số GDP tiêu đề cho quý đầu tiên khiến người ta thất vọng với mức tăng trưởng hàng năm là 1.6%, nhưng điều này không phản ánh chi tiêu nội địa. Doanh số bán cuối cùng cho người mua tư nhân trong nước - một thước đo nhu cầu tốt hơn - đã tăng với tốc độ hàng năm là 3.1%, với phần lớn chảy ra khỏi nền kinh tế Mỹ thông qua nhập khẩu. Tỷ lệ tiết kiệm gần chạm mức thấp kỷ lục.

                 Tiêu dùng hộ gia đình ở châu Âu trì trệ kể từ đại dịch trái ngược với Mỹ. Tiêu dùng thực tế của hộ gia đình (đường liền). Xu hướng 2013-2019 (nét đứt). Chỉ số 2019 Q4 =100

TTCK Mỹ tiếp tục mạnh mẽ lên đỉnh cao trào và TTCK Việt Nam vẫn có thể nối gót hồi phục. Thế nhưng hãy chú ý tới các dấu hiệu cảnh báo.

 Dạo Quanh Toàn Cầu

“Hãy cố gắng sợ hãi khi người khác tham lam và chỉ nên tham lam khi người khác sợ hãi.” —Warren Buffett, được Jason Zweig trích dẫn trong “Những gì bộ não của chúng ta biết về cổ phiếu - nhưng sẽ không tiết lộ cho chúng ta,” Wall Street Journal, ngày 24 tháng 5 năm 2024.

Mức lương thực tế cao hơn là một phương thuốc giải độc cho lạm phát. Nhưng cử tri có xu hướng coi mức lương cao hơn là phần thưởng xứng đáng cho công việc khó khăn hơn, chứ không phải là mức sống cao hơn một cách miễn phí. Nếu mức lương tốt hơn được coi là kết quả của nỗ lực cá nhân, thì các chính trị gia sẽ không được ghi nhận công lao. —Tiến sĩ Paul Donovan, “Chính trị kinh tế,” Blog tuần UBS, ngày 24 tháng 5 năm 2024.

Mọi thứ đều có thể. Không gì được phép. —Robert Thibodeau của Cửa hàng sách Mayflower, Berkley, Michigan.

Chúng ta dự đoán đây sẽ là một giai đoạn hoang dại và hỗn loạn đối với thị trường tài chính; thực sự, nó đang bắt đầu theo cách đó. Sự giao hội và dịch chuyển của Mặt Trời và Sao Kim trên vùng giao hội Sao Mộc / Sao Thiên Vương trong "cung tiền" của Kim Ngưu tương ứng với sự đảo chiều đột ngột và mạnh mẽ trên nhiều thị trường tài chính vào tuần trước, bao gồm cả cổ phiếu và kim loại quý. Cả hai lĩnh vực này đều đạt được mức đỉnh cao nhất mọi thời đại hoặc cao nhất trong nhiều năm vào tuần trước, sau đó đột ngột đảo chiều đi xuống. Đây có phải là dấu hiệu của những rắc rối sắp tới khi Sao Mộc bắt đầu hành trình một năm qua cung Song Tử biến động và thay đổi?

Bài viết của tuần trước đặt câu hỏi: "Euphoria (sự phởn phơ) và xu hướng tăng giá này có thể kéo dài bao lâu? Với sự nổi bật của cung Kim Ngưu, các nhà giao dịch và nhà đầu tư dễ có xu hướng tự mãn. Đó có thể là một lựa chọn hoạt động không khôn ngoan, vì sự giao hội của tất cả các sao có lợi trong Kim Ngưu đang đi đến hồi kết." Tuần trước, chúng ta đã nhận được tín hiệu ban đầu cho thấy rắc rối đang nhen nhóm trên các thị trường này. Bitcoin và Ethereum có thể là ngoại lệ.

Hiện tại vẫn chưa có xác nhận rằng hồi chuông đã được rung lên trên các thị trường tăng giá này. Bạn hiếm khi nghe thấy tiếng chuông - hoặc nhận ra tiếng chuông đã được rung lên - cho đến khi sự hoảng loạn ập đến. Tuy nhiên, hành vi của thị trường vào tuần trước là điển hình cho cách các thị trường tăng giá thường hoạt động khi gần đến cuối. Có thể có những điểm breakout giả ban đầu. 

Nhưng khi các chỉ số chứng khoán đang ở giai đoạn muộn này trong chu kỳ 4 năm của họ, mọi yếu tố kích hoạt giảm giá đều phải được coi trọng như một tiếng chuông báo hiệu có thể. Ví dụ, hơn 90% chu kỳ thị trường chứng khoán Hoa Kỳ 4 năm kể từ năm 1893 đã đạt đỉnh vào tháng thứ 49. Tháng Năm là tháng thứ 50 kể từ khi chu kỳ 4 năm bắt đầu với "Đợt hoảng loạn do đại dịch COVID-19 vào tháng 3 năm 2020." Hơn nữa, đáy của chu kỳ 4 năm đã xảy ra vào tháng thứ 56 trong hơn 90% các trường hợp đó. Do đó, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ sẽ phải trải qua cả đỉnh và đáy trong 6 tháng tới và đỉnh sẽ xảy ra trước tiên.

Dấu Hiệu Địa Tâm Từ MMA Cycles

Tín dụng là việc cho phép mua hàng trước. Khả năng mua hàng được cấp đổi lấy lời hứa trả lại, đó chính là nợ. (Câu hỏi) liệu việc tín dụng/nợ tăng nhanh là điều tốt hay xấu phụ thuộc vào việc tín dụng đó tạo ra sản phẩm gì và khoản nợ được trả như thế nào (tức là cách thức trả nợ). —Ray Dalio, Nguyên Tắc Điều Hướng Các Cuộc Khủng Hoảng Nợ Lớn: Vòng Xoáy Nợ Lớn Nguyên Mẫu, Bridgewater, 2018.

Ủy viên Danny Werfel gần đây đã xuất hiện trước Ủy ban Phân Bỏ Ngân Sách Hạ Viện (House Appropriations Committee)  và nói với các nhà lập pháp rằng IRS đang phải đối mặt với nguy cơ sụp đổ về tài chính…. Nói cách khác, IRS không cho rằng khoản tiền thưởng 60 tỷ USD mà họ nhận được từ Quốc Hội vào năm 2022 là đủ, mặc dù khoản tiền này được cho là sẽ kéo dài đến năm 2031. IRS có một giải pháp tuyệt vời cho việc đốt tiền này: Thêm tiền vào. Thay vì giải thích số tiền đã đi đâu, ông Werfel yêu cầu Hạ viện không quan tâm và cấp cho nhóm của mình một khoản tài trợ khổng lồ khác, lần này là đến năm 2034. — Ban Biên tập, “Hố Đen Tiền của IRS Càng Ngày Càng Sâu Hơn,” Wall Street Journal Ý kiến: Đánh giá và Triển vọng, ngày 22 tháng 5 năm 2024.

Vì vậy, câu hỏi liên quan đến các trích dẫn ở trên là: Khoản tín dụng (tiền thưởng) 60 tỷ USD được trao cho IRS có tạo ra bất kỳ giá trị nào cho khoản nợ phải gánh chịu không? Hơn nữa, liệu khoản nợ khổng lồ mà các chính phủ trên thế giới (đặc biệt là ở Mỹ) đang gánh chịu có tạo ra bất kỳ giá trị lâu dài nào (như một khoản đầu tư) không? Vụ nổ nợ này đến thời điểm nào mà không có sự trả lại giá trị tương đương (và lý tưởng nhất là thuận lợi hơn) sẽ dẫn đến khủng hoảng kinh tế?

Chúng tôi đã thảo luận về lịch sử của chu kỳ giao hội 14 năm Sao Mộc / Sao Thiên Vương và mối tương quan của nó với mức đỉnh  cao của thị trường chứng khoán từ 1-7 tháng sau đó (và thường là 1-4 tháng sau đó). Chu kỳ đó bắt đầu khi sự giao hội diễn ra vào ngày 20 tháng 4, và hiện tại chúng ta đang trong giai đoạn phía sau từ 1-4 tháng khi các mức đỉnh cao mới thường xảy ra (và tính đến tuần trước, chúng đã xảy ra). Tuy nhiên, còn một chu kỳ dài hạn quan trọng khác cần thảo luận, được gọi là giai đoạn (hoặc hài hòa) 1/8 đầu tiên của chu kỳ Sao Thổ / Sao Diêm Vương 32-37 năm hiện đang diễn ra, từ ngày 6 tháng 5 năm 2024 đến ngày 26 tháng 1 năm 2025.

Giao dịch trái phiếu 30 năm của Trung Quốc bị đình chỉ sau khi các giao dịch bán lẻ có sự bất thường

 Giao dịch lô trái phiếu chính phủ đặc biệt kỳ hạn 30 năm trị giá 40 tỷ nhân dân tệ (5,5 tỷ USD) được Trung Quốc mong đợi từ lâu đã bị đình chỉ hai lần vào ngày giao dịch đầu tiên trên thị trường hôm qua do các sàn giao dịch cảnh báo về "biến động bất thường" và kêu gọi các nhà đầu tư tỉnh táo, chú ý đến rủi ro.

Bắc Kinh dự định bán tổng cộng 1 nghìn tỷ nhân dân tệ trái phiếu chính phủ kỳ hạn 20 đến 50 năm trong năm nay để tài trợ cho chi tiêu của chính phủ trong các lĩnh vực trọng yếu như một cách thúc đẩy tăng trưởng.

Lô trái phiếu đầu tiên được chào bán trên sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến, thay vì chỉ bán qua quầy tại các ngân hàng, giúp các nhà đầu tư cá nhân Trung Quốc dễ dàng tiếp cận hơn thông thường.

(Theo Financial Times)- Giá của trái phiếu mới, được chào bán với lợi suất 2.57% khi ra mắt, đã tăng vọt 13% ngay khi mở cửa trước khi giao dịch bị đình chỉ.

Sau đó, chúng nhảy vọt lên mức tăng 25% trong ngày trước khi Sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải đình chỉ lần thứ hai.

Trong những phút cuối cùng của giao dịch, giá giảm trở lại và trái phiếu đóng cửa cao hơn 1.3% trong ngày.

Các biến động giá tương tự cũng kích hoạt việc đình chỉ giao dịch của sàn giao dịch Thâm Quyến hôm qua. Giao dịch trái phiếu tại thành phố ven biển này đóng cửa tăng 20% trong ngày.

CTCK HSC: CPI Tháng 5 của Việt Nam có thể tăng 4.6% yoy

 CPI tăng tốc như dự kiến trong tháng 4/2024 

Trong tháng 4/2024, CPI tổng thể (headline) tăng tốc lên 4.4% so với cùng kỳ từ 3.97% so với cùng kỳ trong tháng 3/2024 (Biểu đồ 2), sát với dự báo của chúng tôi là tăng 4.43% so với cùng kỳ.

Bồ câu Scott Granis đánh giá về bức tranh kinh tế Mỹ (Tháng 5.2024)

Thị trường và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang tranh luận về việc liệu Fed có nên cắt giảm lãi suất và mức giảm là bao nhiêu, khi nền kinh tế Mỹ tăng trưởng 3.1% trong năm ngoái, vượt qua những dự đoán về suy thoái kinh tế và cao hơn kỳ vọng tăng trưởng 2% tương đối thận trọng của tôi. Với đà tăng trưởng dường như vẫn tiếp tục trong năm nay và lạm phát ở mức cao hơn mục tiêu của Fed một chút, cả thị trường và Fed đều đang đặt câu hỏi.

Quan điểm thị trường hiện tại cho rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất một lần trước cuối năm; tuy nhiên, họ có thể hành động sớm hơn nếu nền kinh tế cho thấy dấu hiệu rõ ràng của việc chậm lại và lạm phát theo năm giảm xuống dưới 2%.

Tôi vẫn cho rằng Fed về cơ bản đã đạt được mục tiêu lạm phát. Tăng trưởng tiền tệ M2 đã đi ngang hoặc giảm trong hai năm qua và lạm phát không bao gồm chi phí nhà ở (bị thổi phồng giả tạo do cách đo lường lỗi thời của BLS) đã giảm xuống mức mục tiêu của Fed. Hơn nữa, lãi suất hiện nay đủ cao để gần như tê liệt thị trường nhà đất, đủ cao để giữ đồng đô la mạnh và điều đó đủ để kìm hãm giá hầu hết các hàng hóa.

May mắn thay, chênh lệch tín dụng vẫn ở mức khá thấp và kết hợp với thanh khoản dồi dào, không khó để kết luận rằng chính sách tiền tệ không đủ chặt chẽ để gây ra suy thoái.

Cách chính xác để nhìn nhận mối tương quan giữa tăng trưởng và lạm phát là trước tiên phải hiểu rằng lạm phát cao không tốt cho tăng trưởng, trong khi lạm phát thấp và ổn định thì có lợi cho tăng trưởng. Bản thân tăng trưởng kinh tế không gây ra lạm phát - chỉ có chính sách tiền tệ mới làm được điều đó. Như người thầy của tôi, John Rutledge, giải thích, lạm phát giống như sương mù trên đường cao tốc; nó buộc mọi người phải giảm tốc độ do tầm nhìn kém. Lạm phát tạo ra sự không chắc chắn về giá trị tương lai của đồng đô la, mức lãi suất và giá cả. Do đó, việc giảm lạm phát sẽ loại bỏ sự không chắc chắn và thúc đẩy đầu tư, từ đó thúc đẩy tăng trưởng. Nói tóm lại, nền kinh tế tăng trưởng mạnh trong năm ngoái là do lạm phát giảm.

Các biểu đồ sau đây có một số thông điệp: 1) lãi suất đủ cao để gây ra một số vấn đề nghiêm trọng trong thị trường nhà đất, đồng thời thúc đẩy đồng đô la và duy trì áp lực giảm đối với giá hàng hóa, và 2) một số lĩnh vực của nền kinh tế - sản xuất, thương mại quốc tế, doanh nghiệp nhỏ, bất động sản thương mại và lĩnh vực dịch vụ nói chung - đang gặp khó khăn ngay cả khi lĩnh vực công nghệ cao tiếp tục bùng nổ và lợi nhuận của các công ty đang cho thấy sự tăng trưởng lành mạnh (đó là lý do tại sao thị trường chứng khoán đang đi lên).

TTCK thế giới tiếp tục chinh phục đỉnh mới, TTCK Việt Nam có theo sau?

Dạo Quanh Toàn Cầu

Lạm phát giảm nhẹ trong tháng 4, mang lại ít nhất một chút nhẹ nhõm cho người tiêu dùng trong khi vẫn duy trì ở mức trên cho thấy việc cắt giảm lãi suất sắp xảy ra. Cục Thống kê Lao động của Bộ Lao động báo cáo hôm thứ Tư rằng chỉ số giá tiêu dùng tăng 0.3% so với tháng 3. Con số này thấp hơn một chút so với ước tính của Dow Jones là 0.4%.

—Jeff Cox, “Báo cáo CPI cho thấy lạm phát giảm bớt trong tháng 4,” www.cnbc.com, ngày 15 tháng 5 năm 2024.

Tỷ lệ lạm phát hàng tháng của Argentina lần đầu tiên giảm mạnh xuống mức một con số vào tháng 4 sau nửa năm. Dữ liệu công bố hôm thứ Ba cho thấy một chỉ số thúc đẩy chương trình thắt lưng buộc bụng của Javier Milei nhằm mục đích khắc phục nền kinh tế. Lạm phát hàng năm ở mức 289%.

—Associated Press, “Lạm phát một chữ số đầu tiên trong các tháng,” ngày 15 tháng 5 năm 2024.

Sự “diễn dịch (translation)” của Mặt Trời và Sao Kim với sự giao hội của Sao Mộc/ Sao Thiên Vương ở Kim Ngưu (chòm sao tài chính) vào tuần trước đã đẩy các chỉ số chứng khoán của Mỹ và toàn cầu lên mức đỉnh cao nhất mọi thời đại, và cũng thúc đẩy các đợt phục hồi đáng kể của Vàng, Bạc và Bitcoin. Điều này phù hợp, vì bất kỳ hành tinh nhỏ nào kích hoạt sự giao hội của Sao Mộc / Sao Thiên Vương đều có thể có tác động tăng giá mạnh mẽ khi giá cả gần đạt đỉnh mọi thời đại hoặc đỉnh hàng năm. Với Sao Mộc vẫn nổi bật cho đến tuần đầu tiên của tháng 6, niềm vui sướng này có thể tiếp tục.

Câu hỏi đặt ra là: Liệu sự hưng phấn và xu hướng tăng giá này có thể kéo dài được bao lâu? Với sự nhấn mạnh vào Kim Ngưu, các nhà giao dịch và nhà đầu tư dễ dàng trở nên tự mãn. Đó có thể là một lựa chọn hoạt động không khôn ngoan, vì sự hội tụ của tất cả các sao lợi lành trong Kim Ngưu đang đến hồi kết. Tháng tới có thể sẽ không phải là thời điểm thuận lợi để các nhà giao dịch và nhà đầu tư áp dụng lối sống “chỉ nằm dài trên ghế”.

Các ông lớn công nghệ chi 200 tỷ đôla cho Trí Tuệ Nhân Tạo (AI)

Cuộc đua xây dựng sức mạnh tính toán cần thiết cho trí tuệ nhân tạo khiến Big Tech chi tiêu giống như Big Oil, theo báo cáo của một nhà phân tích vào thứ Tư. Các nhà nghiên cứu tại Bernstein đã tính toán mức giá khổng lồ cho AI tại Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL), Meta (META) và Apple (AAPL).

“Các dự báo và bình luận cho Big Tech (Amazon, Microsoft, Google, Meta và Apple) cho thấy hơn 200 tỷ đô la trong chi phí đầu tư (capex) sẽ được triển khai trong năm nay,” nhóm các nhà phân tích Bernstein do Mark Shmulik dẫn đầu viết cho khách hàng. "Nếu ước tính hiện tại được duy trì, chúng ta có thể thấy tổng chi tiêu capex của Big Tech trong 4-5 năm tới vượt xa 1 nghìn tỷ đô la."

Báo cáo cho biết một phần "khổng lồ" trong số các khoản chi tiêu mới sẽ tập trung vào AI, bao gồm các trung tâm dữ liệu mới. Tổng chi tiêu từ cổ phiếu Amazon và các công ty Big Tech khác có thể sẽ vượt quá tổng Capex từ 90 công ty viễn thông và truyền thông khác trong S&P 500, các nhà phân tích Bernstein nói thêm.