Thị trường và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang tranh luận về việc liệu Fed có nên cắt giảm lãi suất và mức giảm là bao nhiêu, khi nền kinh tế Mỹ tăng trưởng 3.1% trong năm ngoái, vượt qua những dự đoán về suy thoái kinh tế và cao hơn kỳ vọng tăng trưởng 2% tương đối thận trọng của tôi. Với đà tăng trưởng dường như vẫn tiếp tục trong năm nay và lạm phát ở mức cao hơn mục tiêu của Fed một chút, cả thị trường và Fed đều đang đặt câu hỏi.
Quan điểm thị trường hiện tại cho rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất một lần trước cuối năm; tuy nhiên, họ có thể hành động sớm hơn nếu nền kinh tế cho thấy dấu hiệu rõ ràng của việc chậm lại và lạm phát theo năm giảm xuống dưới 2%.
Tôi vẫn cho rằng Fed về cơ bản đã đạt được mục tiêu lạm phát. Tăng trưởng tiền tệ M2 đã đi ngang hoặc giảm trong hai năm qua và lạm phát không bao gồm chi phí nhà ở (bị thổi phồng giả tạo do cách đo lường lỗi thời của BLS) đã giảm xuống mức mục tiêu của Fed. Hơn nữa, lãi suất hiện nay đủ cao để gần như tê liệt thị trường nhà đất, đủ cao để giữ đồng đô la mạnh và điều đó đủ để kìm hãm giá hầu hết các hàng hóa.
May mắn thay, chênh lệch tín dụng vẫn ở mức khá thấp và kết hợp với thanh khoản dồi dào, không khó để kết luận rằng chính sách tiền tệ không đủ chặt chẽ để gây ra suy thoái.
Cách chính xác để nhìn nhận mối tương quan giữa tăng trưởng và lạm phát là trước tiên phải hiểu rằng lạm phát cao không tốt cho tăng trưởng, trong khi lạm phát thấp và ổn định thì có lợi cho tăng trưởng. Bản thân tăng trưởng kinh tế không gây ra lạm phát - chỉ có chính sách tiền tệ mới làm được điều đó. Như người thầy của tôi, John Rutledge, giải thích, lạm phát giống như sương mù trên đường cao tốc; nó buộc mọi người phải giảm tốc độ do tầm nhìn kém. Lạm phát tạo ra sự không chắc chắn về giá trị tương lai của đồng đô la, mức lãi suất và giá cả. Do đó, việc giảm lạm phát sẽ loại bỏ sự không chắc chắn và thúc đẩy đầu tư, từ đó thúc đẩy tăng trưởng. Nói tóm lại, nền kinh tế tăng trưởng mạnh trong năm ngoái là do lạm phát giảm.
Các biểu đồ sau đây có một số thông điệp: 1) lãi suất đủ cao để gây ra một số vấn đề nghiêm trọng trong thị trường nhà đất, đồng thời thúc đẩy đồng đô la và duy trì áp lực giảm đối với giá hàng hóa, và 2) một số lĩnh vực của nền kinh tế - sản xuất, thương mại quốc tế, doanh nghiệp nhỏ, bất động sản thương mại và lĩnh vực dịch vụ nói chung - đang gặp khó khăn ngay cả khi lĩnh vực công nghệ cao tiếp tục bùng nổ và lợi nhuận của các công ty đang cho thấy sự tăng trưởng lành mạnh (đó là lý do tại sao thị trường chứng khoán đang đi lên).
