Liệu thị trường trái phiếu có thể kiềm chế Trump?

Thuế quan, chiến tranh thương mại và cắt giảm thuế lớn có thể làm gia tăng lạm phát, làm tăng nợ công của Mỹ và gây lo ngại cho các nhà đầu tư vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Nhưng chuẩn mực tài chính thế giới này có rất ít đối thủ xứng tầm.

[Góc học thuật] 18 quan niệm sai lầm về cuộc Đại suy thoái 2008

Gần đây tôi đã nói chuyện với một số sinh viên của Đại học Bentley (qua zoom) về quan điểm của tôi về cuộc Đại suy thoái. Trong bài đăng này, tôi tóm tắt nội dung bài nói chuyện của mình. Những độc giả lâu năm sẽ thấy những lập luận này, nhưng blog này đã thu hút một số độc giả mới yêu cầu tôi giải thích những tuyên bố trái ngược như "Tiền tệ thắt chặt đã gây ra cuộc Đại suy thoái". Sau đây (in đậm) là 18 quan niệm sai lầm phổ biến về cuộc Đại suy thoái:

1. Đã có một bong bóng nhà đất đạt đỉnh vào đầu năm 2006. Thuật ngữ 'bong bóng' thường ám chỉ tốc độ xây dựng nhà mới quá mức và/hoặc giá nhà bị thổi phồng một cách phi lý. Hoa Kỳ không xây dựng quá nhiều nhà vào năm 2005-06; nếu chúng tôi làm vậy, bạn sẽ mong đợi giá nhà giảm chứ không phải giá tăng. Thật vậy, mức độ xây dựng nhà không đầy đủ trong những thập kỷ gần đây (do sự thái quá của chủ nghĩa Nimby) có thể được cho là vấn đề kinh tế lớn nhất ở Hoa Kỳ. Đây là một trong những lý do quan trọng nhất khiến mức sống của tầng lớp trung lưu tăng chậm hơn so với giữa thế kỷ 20. Ngoài ra, không có bằng chứng nào cho thấy giá nhà ở cao một cách phi lý trong thời kỳ bùng nổ 2005-06. Nếu giá nhà cao gây ra Đại suy thoái, tại sao giá nhà (thực tế) cũng cao tương đương vào năm 2022 lại không gây ra suy thoái? Giá nhà cao trong những năm gần đây hoàn toàn được biện minh bởi các "nguyên tắc cơ bản".

Tập Cận Bình ban tặng địa vị 'con cưng' cho ngành công nghệ

Tổng thống sử dụng sự xuất hiện của Deepseek để ca ngợi ngành công nghiệp nhằm kích thích tăng trưởng

Trong cuộc họp với các doanh nhân hàng đầu tuần này, Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình đã ca ngợi một ngôi sao đang lên trong ngành công nghệ đồng thời phục hồi danh tiếng cho một ông trùm từng được kính trọng khi ông tìm cách khôi phục niềm tin của nhà đầu tư vào nền kinh tế đang gặp khó khăn của đất nước.

Truyền thông nhà nước hôm thứ Hai đưa tin chủ tịch Trung Quốc đã nồng nhiệt chào đón Liang Wenfeng, giám đốc trẻ của công ty khởi nghiệp trí tuệ nhân tạo DeepSeek, và bắt tay Jack Ma, nhà sáng lập Alibaba, người đã mất đi sự ủng hộ sau khi chỉ trích các cơ quan quản lý vào năm 2020.

Bí ẩn ai sẽ kế nhiệm Tập Cận Bình?

Chủ tịch Trung Quốc nắm toàn quyền kiểm soát đảng và nhà nước — và đã thể hiện ý định cai trị vô thời hạn. Nhưng để duy trì sự ổn định, ông cũng cần phải báo hiệu rằng có một quá trình kế nhiệm.

Lễ nhậm chức của Donald Trump vào tháng trước đánh dấu sự chuyển giao quyền lực hòa bình mới nhất tại Hoa Kỳ, một kỳ tích mà đất nước này đã đạt được, chỉ với một vài trục trặc, trong hơn hai thế kỷ.

Ngược lại, ở Trung Quốc, chủ đề thay đổi lãnh đạo là điều cấm kỵ.

Tập Cận Bình, nhà lãnh đạo quyền lực nhất Trung Quốc kể từ thời Mao, vẫn chưa đưa ra dấu hiệu nào về việc ai sẽ kế nhiệm ông. Sau hơn một thập kỷ thanh trừng chính trị và tập trung quyền lực, Tập Cận Bình không phải đối mặt với thách thức trực tiếp nào đối với quyền lực của mình và đã thể hiện ý định cai trị vô thời hạn.

Vì sao CPI tháng 1 của Mỹ cao hơn kỳ vọng không đáng ngại?

 

CPI tăng 0.5% vào tháng 1 sau khi tăng 0.4% vào tháng 12 và 0.3% vào tháng 11. Mức tăng theo năm là 3.0%. Hiện chúng tôi kỳ vọng CPI chung sẽ tăng 3.4% vào năm 2025.

Giá thực phẩm tăng 0.4% vào tháng 1 sau khi tăng 0.3% vào cả tháng 11 và tháng 12. Trong năm qua, giá thực phẩm đã tăng 2.4%. Các nhà kinh tế thường trừ giá thực phẩm và năng lượng khỏi CPI và tập trung vào cái gọi là tỷ lệ lạm phát "cốt lõi". Đó là vì hai loại này cực kỳ biến động. Chúng có thể tăng trong vài tháng nhưng sau đó đảo ngược hướng và giảm gần như nhanh như khi chúng tăng.

Mối đe dọa chiến tranh thương mại đẩy các ngân hàng trung ương ra xa nhau

Nỗi lo tăng trưởng toàn cầu khiến Cục Dự trữ Liên bang ngày càng bị cô lập trong việc chống lại việc cắt giảm lãi suất

Cuộc chiến thương mại mà Donald Trump đe dọa đang gây ra rạn nứt lớn hơn giữa các ngân hàng trung ương lớn nhất thế giới, khi Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ hoãn cắt giảm lãi suất ngay cả khi lo ngại về tăng trưởng đang đè nặng lên các nền kinh tế khác.

Hôm qua, Ngân hàng Anh đã trở thành ngân hàng trung ương mới nhất cắt giảm lãi suất trong năm nay, hạ lãi suất ngân hàng xuống 0.25 điểm phần trăm, xuống còn 4.5%.

Fed phản đối áp lực cắt giảm của Trump bằng cách giữ nguyên lãi suất tại Hoa Kỳ

Cục Dự trữ Liên bang đã giữ nguyên lãi suất tại Hoa Kỳ, dừng chu kỳ cắt giảm và bất chấp áp lực từ Tổng thống Donald Trump về việc giảm mạnh chi phí đi vay.

Fed dưới áp lực chính trị để cắt giảm lãi suất nhanh hơn

Fed sẽ đáp lại lời kêu gọi của Trump về lãi suất? 

Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ dự kiến ​​​​sẽ không cắt giảm lãi suất vào thứ Tư, nhưng chính sách của ngân hàng trung ương này đã được tổng thống sắp tới Donald Trump xem xét kỹ lưỡng.

Các nhà đầu tư phần lớn kỳ vọng Fed sẽ giữ lãi suất ở mức hiện tại là 4.25 đến 4.5%, sau ba lần cắt giảm liên tiếp kể từ tháng 9.

Kinh tế Mỹ 2024: Kết thúc mạnh mẽ, tiếp tục hạ cánh mềm?

Ngày 17 tháng 1 năm 2025

Dữ liệu ban đầu của tháng 12 cho thấy nền kinh tế tiếp tục tăng trưởng khi năm 2024 kết thúc. Việc làm tăng 246 nghìn trong khi tỷ lệ thất nghiệp giảm 0.1% xuống 4.1%. Doanh số bán lẻ tăng 0.4% sau khi tăng mạnh trong mỗi ba tháng trước đó. Khởi công xây dựng nhà ở (housing starts) tăng vọt 15.8% lên 1,499 nghìn. Và ngay cả tỷ lệ lạm phát cũng hợp tác khi CPI cốt lõi tăng 0.2% thấp hơn dự kiến, giúp cắt giảm mức tăng hàng năm xuống còn 3.2%. Vào ngày 30 tháng 1, chúng ta sẽ biết rằng GDP quý IV tăng 2.5-3.0%, tương ứng với tốc độ tăng trưởng được ghi nhận trong ba quý đầu năm. Với kết thúc mạnh mẽ cho năm 2024, rất có thể tăng trưởng GDP quý đầu tiên sẽ tương tự. Nhưng liệu tăng trưởng có thể tiếp tục ở tốc độ đó mà không làm tăng lạm phát không?

Trong hai tuần đầu tiên của tháng 1, thị trường trái phiếu lo ngại rằng sự kết hợp giữa tăng trưởng GDP mạnh mẽ, cắt giảm thuế, giảm nhập cư và thuế quan có thể thúc đẩy tỷ lệ lạm phát vào năm 2025. Kết quả là, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 4.79%, mức cao nhất trong hơn một năm. Nhưng dữ liệu lạm phát CPI lại đáng tin cậy và lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã giảm 20 điểm cơ bản. Thị trường trái phiếu luôn phản ứng và thường phản ứng thái quá. Nhưng như chúng ta thấy, bối cảnh kinh tế vẫn không thay đổi — tăng trưởng GDP gần 3.0% vào năm 2025, CPI cốt lõi giảm từ 3.2% xuống 2.9%, Fed cắt giảm lãi suất hai lần vào năm 2025 xuống còn 3.8% và lợi suất trái phiếu kết thúc năm ở mức 4,1% so với 4,6% hiện tại. Nhưng tất cả những điều đó có thể thay đổi tùy thuộc vào những gì Trump chọn làm liên quan đến thuế quan, nhập cư và thuế. Lễ nhậm chức của ông sẽ diễn ra vào thứ Hai, ngày 20 tháng 1 và ngay sau đó chúng ta sẽ có một số thông tin cụ thể về kế hoạch của ông cho từng chủ đề này. Khi các kế hoạch này được công bố, sự biến động của thị trường gần như chắc chắn sẽ tăng lên. Nhưng mức độ mà môi trường kinh tế tích cực được mô tả ở trên thay đổi vẫn còn phải chờ xem.

Góc học thuật: Sự bất ổn của Trung Quốc-Lặp lại sai lầm của Nhật Bản: Nên in tiền và phá giá NDT?

Scott Sumner

Ngày 13 tháng 1 năm 2025Jan 13, 2025

Tôi có cảm giác tồi tệ khi chứng kiến ​​Trung Quốc lặp lại những sai lầm về chính sách tiền tệ của Nhật Bản trong những năm 1990 và 2000. Đây là tiêu đề của Bloomberg :

Thị trường báo động về vòng xoáy giảm phát ở Trung Quốc

Và tiêu đề phụ:

Các nhà đầu tư ngày càng lo ngại rằng Trung Quốc có nguy cơ rơi vào tình trạng suy thoái kinh tế có thể kéo dài hàng thập kỷ.

Vấn đề ở Nhật Bản vào cuối những năm 1990 là không muốn tham gia vào các biện pháp kích thích tiền tệ vì sợ rằng nó sẽ dẫn đến sự mất giá quá mức của đồng yên. Thay thế “yên” bằng “nhân dân tệ” và bạn có một lời giải thích khá đầy đủ về tình trạng bất ổn hiện tại của Trung Quốc.

Vào những năm 1990 và 2000, nhiều chuyên gia phương Tây đã khuyến nghị Nhật Bản áp dụng các biện pháp khắc phục như kích thích tài chính, hoàn toàn không mang lại tăng trưởng GDP danh nghĩa. Chỉ khi chính phủ Abe chuyển sang chính sách tài khóa thắt chặt kết hợp với kích thích tiền tệ vào năm 2013, Nhật Bản mới bắt đầu chứng kiến ​​mức tăng trưởng khiêm tốn trong NGDP.

Ngân hàng Nhật Bản được cho là sẽ tăng lãi suất sau lễ nhậm chức của Tổng Thống Trump

Theo các nhà kinh tế, Ngân hàng Nhật Bản dự kiến ​​sẽ tăng lãi suất vào thứ Sáu, miễn là bài phát biểu nhậm chức tổng thống của Donald Trump không gây ra tình trạng hỗn loạn thị trường. Việc ngân hàng trung ương Nhật Bản tăng lãi suất - từ mức 0.25% hiện tại lên 0.5% - sẽ tiếp tục củng cố quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ của nước này sau nhiều năm lãi suất âm hoặc bằng 0.

Cuộc họp tuần này diễn ra sau những đồn đoán ngày càng tăng rằng dữ liệu gần đây về nền kinh tế Nhật Bản đã mang lại cho Thống đốc BoJ Kazuo Ueda “thêm một thông tin nữa” mà ông nói rằng ông cần khi giữ nguyên lãi suất vào tháng 12.

Trước ngày Tổng Thống Trump nhậm chức: Financial Times nói phải tránh làm thị trường trái phiếu hoảng sợ

Khi Scott Bessent, ứng cử viên Bộ trưởng Tài chính của Trump, chịu đựng phiên điều trần Quốc hội đầu tiên vào thứ Năm, ông đã bị tra hỏi về những thách thức kinh tế của nước Mỹ. Tuy nhiên, ngay cả trước khi ông bắt đầu, bằng chứng đã xuất hiện về những điều này: hôm thứ Tư, Hiệp hội Ngân hàng Thế chấp đã báo cáo rằng lãi suất thế chấp kỳ hạn 30 năm đã tăng trên 7%, sau khi lãi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng 1 điểm phần trăm kể từ mùa thu năm ngoái.

Sự kết thúc của siêu chu kỳ Trung Quốc

Sau hai thập kỷ bùng nổ làm biến đổi lĩnh vực khai thác mỏ và năng lượng, nhu cầu về thép và quặng sắt của Trung Quốc đã lên đến đỉnh điểm. Nếu có một chu kỳ hàng hóa mới, nó sẽ được định hình bởi sự cạnh tranh địa chính trị.

Bởi Leslie Hook, Joe Leahy và Wenjie Ding, tạp chí Financial Times, link gốc

Kinh tế Mỹ: Tại sao lãi suất dài hạn lại cao như vậy?

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tiếp tục tăng. Một tháng trước là 4.15%. Ngày nay là 4.74%. Lợi suất đã tăng 0.6% trong một tháng. Chúng tôi cho rằng sự gia tăng đáng kể này là do sự kết hợp của ba yếu tố. 

Đầu tiên, có vẻ như một phần của sự gia tăng này thể hiện sự dịch chuyển lên trên trong kỳ vọng lạm phát vì dữ liệu gần đây nhìn chung mạnh hơn dự kiến. 

Thứ hai, thị trường trái phiếu dường như đã bắt đầu tập trung vào khả năng cung cấp trái phiếu kho bạc khi Tổng thống đắc cử Trump dự kiến ​​cắt giảm thuế suất và tăng đề xuất chi tiêu đẩy thâm hụt ngân sách và nợ phải trả lên mức cao kỷ lục. 

Cuối cùng, trong kỳ nghỉ lễ, giao dịch trên thị trường trái phiếu luôn nhẹ nhàng và lãi suất có thể thay đổi đáng kể mà không có nhiều sự thuyết phục. Chúng tôi đoán rằng sự kết hợp của tất cả các yếu tố này đã góp phần làm tăng lãi suất dài hạn và trong những tuần tới, khi nỗi sợ hãi tồi tệ nhất của thị trường là lãi suất dài hạn chưa được thực hiện, đảo ngược một phần đáng kể mức tăng gần đây.

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng từ 4.15% vào đầu tháng 12 lên 4.74%. Mức tăng 0.6% trong một tháng là rất bất thường và cần phải có lời giải thích.

(Góc học thuật) Mô hình hóa động lực lạm phát

Scott Sumner

Ngày 21 tháng 12 năm 2024

Gần đây tôi đã dành phần lớn thời gian trong ngày để viết một bài phản bác dài từng điểm một đối với lời phê bình gần đây của Tyler Cowen về công trình của tôi. Cuối cùng, tôi quyết định rằng đây là cách tiếp cận sai. Các lập luận hiếm khi hữu ích. Tôi cần viết một bài đăng giải thích rõ hơn về cách tiếp cận của tôi đối với kinh tế tiền tệ.

Sự ra đời của trật tự thế giới mới

Bằng những cách khác nhau, Mỹ, Nga và Trung Quốc đã trở thành những cường quốc theo chủ nghĩa xét lại đang tìm kiếm những thay đổi căn bản đối với hiện trạng. Nhưng chính những ý tưởng của Trump mới có thể gây ra những hậu quả sâu rộng nhất.

Lễ nhậm chức của Donald Trump với tư cách là tổng thống Hoa Kỳ sẽ diễn ra vào ngày 20 tháng 1 - cùng ngày khai mạc Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos.

phía dưới bên trái: Vladimir Putin đã hy sinh quan hệ kinh tế với phương Tây

(Góc học thuật) Tại sao tiền lại quan trọng?

Why money is important?

Trong bài đăng trước, tôi đã đề cập đến cuộc thảo luận của Alex Tabarrok và Tyler Cowen về lạm phát những năm 1970, một lĩnh vực mà quan điểm của tôi khá giống nhau. Hôm nay, tôi sẽ xem podcast mới của họ về “Kinh tế tiền tệ mới” (hiện đã khá cũ), một lĩnh vực mà tôi có một số bất đồng lớn. Thật vậy, tôi sẽ lập luận rằng cuộc thảo luận của họ chủ yếu bỏ lỡ vấn đề chính, phần lớn là do sự nhầm lẫn về vai trò của tiền như một phương tiện thanh toán.

Lạm phát tăng ở Mỹ dọn đường cho việc cắt giảm lãi suất

Lạm phát của Mỹ tăng lên 2.7% trong tháng trước, phù hợp với dự báo của Phố Wall và tạo cơ hội cho việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tuần tới.

Dữ liệu ngày hôm qua từ Cục Thống kê Lao Động phù hợp với kỳ vọng của các nhà kinh tế được Bloomberg thăm dò. Nhưng nó đã cao hơn mức 2.6% trong tháng 10, vốn đánh dấu mức tăng vào tháng 9.

Đánh giá thị trường cho thấy các nhà đầu tư hiện đặt ra xác suất 98% cho việc cắt giảm lãi suất 25 điểm vào tháng 12, tăng từ mức dưới 90% trước khi công bố số liệu lạm phát mới nhất.

Brian Levitt, chiến lược gia thị trường toàn cầu tại Invesco, cho biết các số liệu này “rất nằm trong vùng an toàn của Fed và ủng hộ việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tiếp theo”.

Năm điều các nhà giao dịch đã sai về gói kích thích của Trung Quốc

Gói kích thích tài chính mới nhất của Trung Quốc nhằm giải quyết các vấn đề về nợ chính quyền địa phương của nước này nằm ngoài bảng cân đối kế toán và đặt nền tảng cho tăng trưởng bền vững.

Jianguang Shen Jianguang Shen là nhà kinh tế trưởng của JD Group. Theo Financial Times, link gốc

Nhưng phản ứng của thị trường - từ việc tỷ giá đồng nhân dân tệ giảm mạnh đến chỉ số Hang Seng của Hồng Kông sụt giảm - cho thấy những nghi ngờ mạnh mẽ vẫn tồn tại về việc liệu kế hoạch 10 nghìn tỷ Rmbn (1,400 tỷ USD) này có đi đủ xa hay không.

Chủ nghĩa hoài nghi đang lan rộng. Tuy nhiên, xem xét kỹ hơn sẽ thấy năm quan niệm sai lầm chính về những gì Trung Quốc thực sự đang cố gắng đạt được ở đây.

“Gói này quá nhỏ” - lời chỉ trích phổ biến nhất là việc tái cơ cấu nợ của chính quyền địa phương không tạo ra tiếng vang đủ lớn để thúc đẩy nền kinh tế.

Nó cho phép chính quyền địa phương phát hành 6 nghìn tỷ Rmbn dưới dạng trái phiếu đặc biệt bổ sung trong vòng ba năm để thay thế khoản nợ ngoại bảng “ngầm”. Họ cũng sẽ có thể phát hành thêm 4 nghìn tỷ Rmbn khác theo từng đợt trong vòng 5 năm.

Sự thật được tiết lộ về đảo ngược Yen Carry Trade tháng 8: FED cho biết các quỹ đầu cơ đòn bẩy cao là thủ phạm

Các quỹ đầu cơ đòn bẩy cao làm trầm trọng thêm đợt bán tháo cổ phiếu tháng Tám, báo cáo của Fed cho biết

Đợt bán tháo cổ phiếu trên Phố Wall vào đầu tháng Tám cho thấy các quỹ đầu cơ đòn bẩy cao hoạt động trong môi trường thanh khoản thấp có thể làm trầm trọng thêm cú sốc thị trường, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cho biết. 

Thị trường tài chính giảm mạnh trong tuần đầu tiên của tháng Tám, được cho là phản ánh những lo ngại về nền kinh tế Mỹ và lãi suất tăng tại Nhật Bản, điều này đã chống lại các nhà đầu tư đã vay vốn bằng yên với chi phí thấp trong một giao dịch phổ biến được gọi là "Yen Carry Trade"

Trong một báo cáo, Fed đổ lỗi cho sự tăng đột ngột của biến động thị trường vào tháng Tám một phần là do "các quỹ đầu cơ đòn bẩy cao" nhanh chóng bán bớt vị thế của họ để đáp ứng các mục tiêu biến động nội bộ - không phải là các cuộc gọi ký quỹ từ các ngân hàng cho vay.