Cuộc chiến thương mại của Trump đang buộc các nhà đầu tư và nhà phân tích trên khắp thế giới phải đối mặt với khả năng một kỷ nguyên mới, nơi sự thống trị của đồng tiền Mỹ có thể mờ nhạt - hoặc thậm chí kết thúc.
Ngày 15 tháng 8 năm 1971, Tổng thống Richard Nixon đã cắt ngang một tập phim Bonanza để công bố "một chính sách kinh tế mới" cho các gia đình Mỹ đang tụ tập trước tivi vào tối Chủ nhật đó. Trong số vô số biện pháp mà tổng thống vạch ra có thuế nhập khẩu 10% - và việc đình chỉ khả năng chuyển đổi đồng đô la Mỹ sang vàng.
Bản thân Nixon lo lắng hơn về phản ứng chính trị từ những người Mỹ mong đợi dành buổi tối của họ với gia đình Cartwright tại trang trại Ponderosa hơn là những "kẻ đầu cơ tiền tệ quốc tế" nham hiểm mà thông báo của ông nhắm đến. Tuy nhiên, hậu quả lại vô cùng to lớn. Mặc dù được trình bày như một biện pháp tạm thời, Mỹ sẽ không bao giờ quay lại cái gọi là bản vị vàng nữa.
Điều mà sau này được gọi là "cú sốc Nixon" đã đánh dấu sự kết thúc của một kỷ nguyên tài chính và sự khởi đầu của một kỷ nguyên mới. Khuôn khổ tiền tệ toàn cầu được thống nhất tại khách sạn Mount Washington ở Bretton Woods, New Hampshire năm 1944 - với đồng đô la Mỹ được đảm bảo bằng vàng là Mặt Trời mà mọi đồng tiền khác xoay quanh - đã chết.
Cú sốc Nixon đã giúp mở ra một kỷ nguyên mới của các loại tiền tệ thả nổi được giao dịch tự do, sự tạo ra tín dụng nhanh chóng và dòng vốn toàn cầu, không còn bị ràng buộc bởi vàng và ngày càng ít bị chính phủ hạn chế. Hơn nửa thế kỷ sau, thế giới đang phải vật lộn với một cú sốc có tầm vóc tương tự. Tháng này, chính quyền Mỹ của Donald Trump đã công bố một chế độ thuế quan hung hăng, nơi cả quy mô thuế và phương pháp luận đơn giản đằng sau chúng đã gây sốc ngay cả với nhiều người ủng hộ.
Đối mặt với một cuộc nổi dậy trên thị trường tài chính, tổng thống đã công bố tạm dừng một phần trong 90 ngày, nhưng các nhà đầu tư vẫn lo lắng. Đồng đô la, vốn thường mạnh lên trong thời kỳ khó khăn tài chính và kinh tế, thay vào đó đã lao dốc.
Diễn ra trong bối cảnh thái độ ngày càng hiếu chiến đối với các đồng minh lịch sử và thái độ nước đôi đối với sự bá quyền của đồng đô la của một số nhân vật chủ chốt trong chính quyền, điều này đã buộc các nhà đầu tư và nhà phân tích trên khắp thế giới phải đối mặt với khả năng một kỷ nguyên mới, nơi sự thống trị của đồng đô la Mỹ có thể mờ nhạt - hoặc thậm chí kết thúc.
Mark Sobel, chủ tịch Mỹ của OMFIF, một tổ chức tư vấn tài chính, và là cựu quan chức cấp cao của Bộ Tài chính, nói: "Cuộc chiến thương mại chỉ là ví dụ mới nhất về sự coi thường của chính quyền này đối với phần còn lại của thế giới. Là một đối tác và đồng minh đáng tin cậy là một trụ cột quan trọng cho sự thống trị của đồng đô la Mỹ, và nó đã bị vứt bỏ."
Có hai câu hỏi liên quan nhưng khác biệt tinh tế hiện đang được đặt ra trên khắp các trung tâm tài chính thế giới sau "cú sốc Trump" này. Thứ nhất, sự suy giảm gần đây của đồng đô la có thể đi xa đến đâu? Theo nhà kinh tế trưởng của Apollo, Torsten Sløk, người nước ngoài sở hữu 19 nghìn tỷ đô la cổ phiếu Mỹ, 7 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc Mỹ và 5 nghìn tỷ đô la trái phiếu doanh nghiệp Mỹ. Nếu ngay cả một số nhà đầu tư này bắt đầu cắt giảm vị thế của họ, giá trị của đồng đô la sẽ chịu áp lực liên tục.
Thứ hai, nếu dòng vốn chảy ra tăng tốc, liệu cuối cùng nó có thể làm xói mòn vai trò độc đáo của đồng đô la trong nền kinh tế và hệ thống tài chính toàn cầu hay không? Mặc dù giá trị của đồng đô la luôn dao động và các nhà phê bình liên tục tìm cách hạ bệ nó, nhưng vị thế thống trị của đồng bạc xanh vẫn không hề suy giảm. Tuy nhiên, một số nhà phân tích và nhà đầu tư hiện cho rằng quy mô của cú sốc Trump có thể chấm dứt gần một thế kỷ thống trị của đồng đô la.
Gregory Peters, đồng giám đốc đầu tư tại PGIM Fixed Income, nói: "Mỹ đã hưởng lợi từ vị thế tiền tệ dự trữ trong 100 năm. Chỉ mất chưa đầy 100 ngày để đảo ngược nó. Đó là một vấn đề rất lớn."
Khi Bộ trưởng Tài chính của Nixon, John Connally, tham dự một cuộc họp G10 ở Rome ngay sau khi Mỹ chấm dứt khả năng chuyển đổi đồng đô la, người đàn ông Texas khoa trương này đã nói với các đối tác quốc tế bị sốc của mình: "Đô la là tiền tệ của chúng tôi, nhưng đó là vấn đề của các bạn."
Quan điểm của chính quyền Trump thì ngược lại: đô la là tiền tệ của mọi người, nhưng là vấn đề của Mỹ. Và điều này không hề kỳ quặc như vẻ ngoài của nó.
Bất chấp việc Nixon cắt đứt mối liên hệ của đồng đô la với vàng vào năm 1971, đồng bạc xanh vẫn là trung tâm của vũ trụ tiền tệ. Trên thực tế, nhờ tầm quan trọng của đồng đô la trong hệ thống tài chính toàn cầu đang mở rộng và ngày càng kết nối, tầm quan trọng của nó chỉ tăng lên. Thay vì làm xói mòn tầm quan trọng của đồng đô la, cú sốc Nixon đã củng cố nó theo những cách mới.
Ngày nay, Mỹ chỉ chiếm khoảng một phần tư nền kinh tế toàn cầu, nhưng hơn 57% dự trữ ngoại tệ chính thức của thế giới là bằng đô la, theo IMF. Mặc dù đã có nhiều bàn luận về sự suy giảm tương đối của nó trong dự trữ của ngân hàng trung ương trong vài thập kỷ qua, nhưng số liệu thống kê về dự trữ có lẽ đánh giá thấp vai trò trung tâm của đồng đô la. Có nhiều quỹ tiền tệ có chủ quyền và bán chủ quyền khác không được dữ liệu của IMF về dự trữ ngoại hối ghi lại, và dù bạn là một ngân hàng ở Mông Cổ, một quỹ hưu trí ở Chile, một tập đoàn bảo hiểm châu Âu hay một quỹ đầu cơ ở Singapore, đô la vẫn là tài sản dự trữ cuối cùng.
Đồng đô la cũng có vai trò trung tâm tương tự trong thương mại, với 54% tổng hóa đơn xuất khẩu được định giá bằng đô la, theo Hội đồng Đại Tây Dương. Trong tài chính, sự thống trị của nó thậm chí còn tuyệt đối hơn. Khoảng 60% các khoản vay và tiền gửi quốc tế được định giá bằng đô la, và 70% việc phát hành trái phiếu quốc tế. Trong ngoại hối, 88% tất cả các giao dịch liên quan đến đô la.
Nhu cầu quốc tế khổng lồ đối với đồng đô la này chuyển thành một khoản phí bảo hiểm cố hữu cho tài sản Mỹ và có nghĩa là Mỹ vay với chi phí rẻ hơn so với lẽ ra - điều mà cựu tổng thống Pháp Valéry Giscard d'Estaing từng gọi là "đặc quyền quá đáng" của Mỹ. Nó cũng trao cho Mỹ quyền lực phá hoại hệ thống tài chính của một quốc gia khác thông qua các biện pháp trừng phạt.
Tuy nhiên, nhiều người trong chính quyền Trump cho rằng chi phí của vị thế dự trữ của đồng đô la lớn hơn lợi ích, bằng cách làm cho đồng tiền Mỹ mạnh lên quá mức và gây tổn hại cho các nhà xuất khẩu Mỹ.
Stephen Miran, chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế của chính quyền Trump, phát biểu tuần trước: "Mặc dù đúng là nhu cầu về đô la đã giữ lãi suất vay của chúng ta ở mức thấp, nhưng nó cũng khiến thị trường tiền tệ bị méo mó. Quá trình này đã đặt gánh nặng quá mức lên các công ty và người lao động của chúng ta, khiến sản phẩm và lao động của họ kém cạnh tranh trên trường quốc tế."
Dù vô tình hay cố ý, gần như mọi hành động của chính quyền Trump trong ba tháng đầu tiên đều giáng đòn vào sự hỗ trợ của đồng đô la. Tuần trước, chỉ số đô la DXY - đo lường sức mạnh của đồng tiền này so với một rổ các đồng tiền chủ chốt khác - đã giảm 2.8%. Đây là tuần giảm mạnh thứ bảy trong ba thập kỷ qua. Nó tiếp tục giảm trong tuần này, kéo dài mức giảm năm 2025 lên 8.2%.
Một giám đốc điều hành tài chính người Mỹ nói: "Không chỉ là bạn không thể tin tưởng Mỹ nữa, dù là về địa chính trị hay thương mại. Chúng ta còn làm cho phần còn lại của thế giới vô cùng tức giận. Có sự thù địch chân thành, cá nhân đối với chúng ta, và điều đó gây tổn hại cho đồng đô la."
Đáng chú ý nhất, đồng đô la đặc biệt yếu so với các đồng tiền "trú ẩn" khác thường mạnh lên khi thị trường biến động, chẳng hạn như franc Thụy Sĩ và yen Nhật, và so với vàng. Việc đồng bạc xanh dường như bị loại khỏi nhóm các đồng tiền chọn lọc này là một diễn biến gây sốc đối với nhiều nhà đầu tư.
George Saravelos, giám đốc toàn cầu bộ phận nghiên cứu ngoại hối tại Deutsche Bank, đã viết trong một báo cáo hôm thứ Sáu tuần trước: "Bất chấp việc Trump đảo ngược chính sách thuế quan, thiệt hại đối với USD đã xảy ra. Thị trường đang đánh giá lại sức hấp dẫn cấu trúc của đồng đô la với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu của thế giới và đang trải qua một quá trình phi đô la hóa nhanh chóng."
Tuy nhiên, hầu hết các nhà phân tích đều cho rằng vị thế dự trữ của đồng đô la khó có khả năng kết thúc, đơn giản là do thiếu các lựa chọn thay thế khả thi. Khu vực đồng euro là một liên minh tiền tệ nhưng lại bao gồm 20 quốc gia khác nhau, Trung Quốc giữ đồng nhân dân tệ dưới sự kiểm soát chặt chẽ, hạn chế khả năng chuyển đổi của nó, và các đồng tiền như franc Thụy Sĩ và yen Nhật quá nhỏ để có thể cạnh tranh. Để điều chỉnh một câu nói sáo rỗng quen thuộc, đồng đô la không chỉ là chiếc áo ít hôi nhất trong tủ, mà nó còn là chiếc duy nhất vừa vặn.
Sobel dự đoán: "Sự thống trị của đồng đô la sẽ vẫn còn trong tương lai gần vì không có lựa chọn thay thế khả thi. Tôi nghi ngờ liệu châu Âu có thể thống nhất hành động hay không, và Trung Quốc rõ ràng sẽ không mở cửa tài khoản vốn của mình trong thời gian tới. Vậy lựa chọn thay thế là gì? Đơn giản là không có."
Hơn nữa, sự thống trị của đồng đô la đã ăn sâu vào cơ cấu của nền kinh tế toàn cầu, nhờ vô số các yếu tố độc lập nhưng liên kết phức tạp, đến nỗi ngay cả chính quyền Trump cũng khó có khả năng thay đổi cơ bản hiện trạng.
Tuy nhiên, mặc dù vai trò độc đáo của đồng đô la có thể được duy trì bởi quán tính và sự thiếu hụt các lựa chọn thay thế, nó vẫn có thể mất giá. Bất chấp sự suy giảm trong tháng Tư, chỉ số đô la DXY vẫn cao hơn 12% so với mức thấp nhất vào năm 2020 và gần 40% so với đáy vào đầu năm 2008. Nhiều nhà phân tích ngoại hối hiện đang loại bỏ các dự báo trước đây của họ và dự đoán đồng đô la sẽ tiếp tục giảm.
Ví dụ, Goldman Sachs - trước đây lạc quan về đồng đô la - hiện dự đoán đồng tiền Mỹ sẽ giảm xuống 1.20 đô la so với euro và 135 yen so với yen Nhật trong 12 tháng tới, tương đương với mức suy yếu thêm 6% so với mức hiện tại. Các nhà phân tích của Goldman cảnh báo: "Các xu hướng tiêu cực trong quản trị và thể chế của Mỹ đang làm xói mòn đặc quyền quá đáng mà tài sản Mỹ đã được hưởng từ lâu, và điều đó đang gây áp lực lên lợi nhuận tài sản Mỹ và đồng đô la, và có thể tiếp tục như vậy trong tương lai trừ khi được đảo ngược."
Quỹ đạo dài hạn thì không chắc chắn hơn. Bill Dudley, cựu chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, cho rằng đồng tiền Mỹ thậm chí có thể mạnh lên. Dudley lập luận rằng thuế quan sẽ làm suy yếu cả nền kinh tế Mỹ và thúc đẩy lạm phát, trong khi ở những nơi khác, tác động đến tăng trưởng kinh tế có khả năng rõ rệt hơn nhiều. Điều đó có nghĩa là các ngân hàng trung ương khác có khả năng cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn Fed, và có thể khiến các đồng tiền đó suy yếu so với đồng đô la.
Những người khác thì bi quan hơn. Stephen Jen, một chiến lược gia ngoại hối kỳ cựu và là người đứng đầu Eurizon SLJ Capital, từ lâu đã chỉ ra rằng nhiều điểm bất thường về kinh tế vĩ mô - chẳng hạn như thu nhập bình quân đầu người bằng đô la của Mississippi, bang nghèo nhất nước Mỹ, tương đương với Đức hoặc Anh - được giải thích tốt nhất bởi một đồng đô la bị định giá quá cao "một cách thô thiển".
Jen ước tính rằng đồng đô la bị định giá cao hơn khoảng 19% so với các đồng tiền chủ chốt khác, và gợi ý rằng nó có thể suy yếu hơn nữa nếu sự suy thoái kinh tế của Mỹ quá mạnh đến nỗi buộc Cục Dự trữ Liên bang phải cắt giảm lãi suất mạnh mẽ. Khi đó, các lực lượng chu kỳ, cấu trúc và chính trị sẽ đồng loạt làm suy yếu đáng kể đồng bạc xanh.
Jen đã viết trong một lá thư gửi khách hàng tuần trước: "Các yếu tố đang hội tụ để đồng đô la bắt đầu một đợt điều chỉnh kéo dài nhiều năm."
Đối với những người chỉ trích chính quyền Trump, việc Nhà Trắng bắt đầu tháng Tư bằng việc kỷ niệm "Tháng Nhận thức Tài chính Quốc gia" hóa ra lại trớ trêu một cách sâu sắc, xét đến phương pháp luận thuế quan "đáp trả" bị chế giễu rộng rãi được công bố ngay ngày hôm sau.
Việc chính phủ Mỹ sau đó tạm đình chỉ một phần chế độ thuế quan mới này đã khôi phục phần nào trật tự cho thị trường chứng khoán, và vào cuối tuần, họ đã miễn thuế đối với điện thoại thông minh và một số thiết bị điện tử tiêu dùng khác - bao gồm cả những mặt hàng nhập khẩu từ Trung Quốc. Điều đó đã khuyến khích một số nhà đầu tư nghĩ rằng kết quả cuối cùng có thể không tệ như lo ngại ban đầu.
Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích cảnh báo rằng sự sẵn sàng, thậm chí là háo hức, của chính quyền Trump trong việc đảo lộn các chuẩn mực có nghĩa là những vấn đề trước đây không thể tưởng tượng được giờ đây đang được thảo luận công khai. Chúng bao gồm từ những nguy cơ cụ thể, chẳng hạn như liệu sự độc lập của Fed có bị đe dọa hay không, đến những gợi ý mà trước đây sẽ được coi là điều viển vông - chẳng hạn như liệu Mỹ có thể áp thuế đối với việc mua trái phiếu kho bạc, kiểm soát vốn, rút khỏi các tổ chức như IMF, hoặc thậm chí đe dọa vỡ nợ có chọn lọc hay không. Ajay Rajadhyaksha, chủ tịch bộ phận nghiên cứu toàn cầu tại Barclays, nói: "Đây là những câu hỏi gây sốc, nhưng chúng đang được đặt ra. Chúng ta không thể nhắm mắt làm ngơ trước điều đó."
Điều này có nghĩa là một cuộc di cư dần dần của các nhà đầu tư có thể là không thể tránh khỏi ngay cả khi chính quyền Trump tiếp tục rút lui khỏi các lập trường hiếu chiến đã được đưa ra trong ba tháng đầu tiên. Sarah Bianchi, một nhà phân tích cấp cao tại Evercore ISI, một ngân hàng đầu tư của Mỹ, lập luận: "Mối lo ngại thực sự của chúng tôi là trong khi Trump có thể đạt được một vài thỏa thuận thuế quan, thì khi vấn đề là sự mất niềm tin rộng rãi hơn vào Hoa Kỳ, ngay cả một sự rút lui toàn diện hơn nhiều về thương mại cũng có thể không hiệu quả."
Như Walter Wriston, cố chủ tịch Citicorp, một trong những người khổng lồ của ngành ngân hàng Mỹ, từng nhận xét: "Vốn đến nơi nó được chào đón và ở lại nơi nó được đối xử tốt." Trong gần một thế kỷ, Mỹ là điểm đến cuối cùng của tiền bạc trên thế giới. Giờ đây, các nhà đầu tư đột nhiên lo lắng điều này có thể không còn đúng nữa, và những hậu quả có thể rất lớn.
Không có nhận xét nào:
Đăng nhận xét