Thuế quan mạnh đối với các đối tác thương mại lớn và cắt giảm lực lượng lao động liên bang đang làm gia tăng sự bất ổn trong các doanh nghiệp và làm suy yếu niềm tin của người tiêu dùng, trong khi sự phấn khích của nhà đầu tư đã giảm bớt.
Hôm thứ Ba, Donald Trump phát biểu trước một hội trường đầy các giám đốc điều hành rằng ông cảm nhận được "tinh thần đổi mới" trong thế giới doanh nghiệp Hoa Kỳ khi các doanh nghiệp giải ngân hàng trăm tỷ đô la đầu tư. “Thuế quan”, tổng thống nói thêm trong một cuộc họp của Hội đồng Doanh nghiệp, “đang có tác động tích cực to lớn”.
Khi ông phát biểu, thị trường chứng khoán đã đưa ra một phán quyết rất khác. Chỉ số S&P 500 đóng cửa giảm 0.8 phần trăm vào ngày hôm đó và tiếp tục giảm vào những ngày tiếp theo trước khi phục hồi một phần vào thứ Sáu.
Niềm tin đã bị lung lay bởi những thay đổi trong chính sách thương mại khó lường của Nhà Trắng, cùng với nỗi lo rằng sự thay đổi bộ máy chính quyền liên bang sẽ làm giảm tăng trưởng.
Điều này trái ngược hoàn toàn với tâm trạng chung vào đầu năm nay, khi niềm tin của Trump rằng tinh thần doanh nghiệp sẽ được giải phóng thông qua việc bãi bỏ quy định, cắt giảm thuế và cắt giảm bộ máy quan liêu được nhiều giám đốc điều hành tại Hoa Kỳ chia sẻ rộng rãi.
Vào tháng 1, các cuộc họp tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos, Thụy Sĩ, rộ lên những cuộc thảo luận về sự thống trị của Mỹ đối với một châu Âu trì trệ và một Trung Quốc trì trệ. “Chỉ còn năm phút nữa là đến nửa đêm ở châu Âu”, một giám đốc điều hành ngân hàng hàng đầu vào thời điểm đó cho biết, “mọi người đều đổ dồn sự chú ý vào nước Mỹ”.
Tâm trạng phấn khởi đó đã bị phá vỡ một cách thô bạo bởi những tuần đầu tiên Trump nhậm chức. Sự bất ổn khó hiểu trong quá trình hoạch định chính sách của tổng thống - khi thuế quan bị đe dọa, rút lại, tăng dần rồi lại giảm dần - đang làm gia tăng sự bất ổn, làm giảm tâm lý và thúc đẩy các cảnh báo về suy thoái.
“Tại Davos, tất cả các nhà băng trơn tru đều nói đến tiệc tùng, bắt đầu thôi, bãi bỏ quy định, thuế suất thấp, bùng nổ M&A, bùng nổ IPO”, giám đốc điều hành của một tập đoàn đầu tư toàn cầu cho biết. “Điều này hoàn toàn phản tác dụng ngay trước mắt họ.”
Theo các nhà kinh tế, sự suy thoái được dự đoán này đáng chú ý ở chỗ nó phần lớn là do tự thân gây ra, do chính các chính sách của chính quyền, thay vì do những cú sốc bên ngoài như giá năng lượng tăng vọt, chiến tranh, đại dịch hay sự sụp đổ của hệ thống ngân hàng.
Trong khi Trump tuyên bố rõ ràng trong chiến dịch tranh cử rằng ông muốn tăng cường các cuộc chiến thương mại trong nhiệm kỳ đầu tiên của mình, các chính sách của ông đã chứng minh được rằng chúng có phạm vi rộng hơn và quyết liệt hơn nhiều so với dự đoán của hầu hết các nhà phân tích.
Quyết định áp thuế trừng phạt lên ba đối tác thương mại quan trọng nhất của Mỹ - Canada, Mexico và Trung Quốc - trong hai tháng đầu tiên đã khiến các nhà đầu tư hoang mang.
Chính quyền Trump đầu tiên đã áp thuế đối với hàng nhập khẩu trị giá khoảng 380 tỷ đô la vào năm 2018 và 2019. Theo ước tính của tổ chức tư vấn Tax Foundation, mức thuế quan mới ảnh hưởng đến lượng hàng nhập khẩu trị giá 1 nghìn tỷ đô la, tăng lên 1,400 tỷ đô la với giả định rằng các miễn trừ đối với một số hàng hóa từ Canada và Mexico hết hạn vào ngày 2 tháng 4, như đã chỉ ra ban đầu.
Điều này dẫn đến sự gia tăng bất ổn trong kinh doanh và sự chậm trễ trong các quyết định đầu tư, gây tổn hại đến tăng trưởng.
Chỉ số về sự không chắc chắn về chính sách trong số các doanh nghiệp nhỏ được NFIB, một tổ chức phi lợi nhuận đại diện cho các doanh nghiệp nhỏ, biên soạn từ đầu những năm 1970 hiện đang đạt mức cao kỷ lục.
Các công ty Hoa Kỳ phụ thuộc vào việc nhập khẩu hàng hóa trung gian sẽ phải chịu chi phí cao hơn, trong khi ngân sách của các hộ gia đình Mỹ có thể bị eo hẹp. Một đòn giáng nữa sắp xảy ra khi các nhà xuất khẩu của Hoa Kỳ phải chịu mức thuế trả đũa từ các đối tác thương mại như Canada, EU và Trung Quốc.
Davide Serra, nhà sáng lập kiêm giám đốc điều hành của công ty đầu tư Algebris Investments, cho biết: "Mọi người lúc đầu đều lạc quan, nhưng xét đến chính sách của ông ấy, vốn thất thường nhất, mọi người cho rằng có lẽ đây không phải là Trump phiên bản 1.0". “Với tôi, Hoa Kỳ không có gì đặc biệt cả. Trông giống như một rạp xiếc vậy.”
Thêm vào tác động của chính sách thương mại là sự gián đoạn do Elon Musk gây ra tại cái gọi là Bộ Hiệu quả Chính phủ (DOGE), nơi đã chủ trì việc đình chỉ hoặc sa thải hàng chục nghìn công nhân và hủy bỏ hàng nghìn khoản tài trợ và hợp đồng của chính phủ.
Hành động của Musk đã gây ra rạn nứt trong đảng Cộng hòa, tạo ra sự bất ổn lan rộng trong lực lượng lao động liên bang và sự tức giận trong một bộ phận dân chúng. Hôm thứ năm, hai thẩm phán liên bang đã ra lệnh cho chính quyền Trump phải thuê lại hàng chục nghìn nhân viên chính phủ trong một bước đi pháp lý chống lại nỗ lực cắt giảm chi phí của Musk.
Trong khi các nhà đầu tư bắt đầu lo lắng về nguy cơ suy thoái kinh tế ở Hoa Kỳ, các nhà thông thái Phố Wall vẫn chưa sẵn sàng từ bỏ. Cuộc khảo sát mới nhất của Consensus Economics vẫn chỉ ra mức tăng trưởng là 2 phần trăm trong năm nay—giảm so với dự đoán 2.2 phần trăm của tháng trước và dự báo 2.7 phần trăm của IMF được đưa ra vào tháng 1.
Con số này vẫn cao hơn nhiều so với mức tăng trưởng 1 phần trăm mà IMF dự báo cho Khu vực đồng tiền chung châu Âu. Trong khi công cụ theo dõi GDP từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta chỉ ra sự suy giảm trong quý đầu tiên, thì điều này lại chịu ảnh hưởng bởi dữ liệu thương mại đang bị bóp méo bởi hoạt động nhập khẩu vàng quy mô lớn.
Scott Bessent, Bộ trưởng Tài chính, đã hạ thấp mức độ biến động của thị trường và lập luận rằng các dấu hiệu tăng trưởng chậm lại là một phần cần thiết của “giai đoạn thanh lọc” trong đó nền kinh tế Hoa Kỳ ít phụ thuộc hơn vào chi tiêu công.
Một số nhà đầu tư sẵn sàng tin tưởng vào chính quyền. Joseph Amato, chủ tịch kiêm giám đốc đầu tư cổ phiếu tại công ty quản lý tài sản Neuberger Berman có trụ sở tại New York, cho biết: "Về lâu dài, Hoa Kỳ sẽ hưởng lợi nhờ điều này". “Tôi không nghĩ rằng 25 phần trăm GDP chảy qua chính phủ là điều lành mạnh cho bất kỳ nền kinh tế nào.”
Nhưng ông thừa nhận sự gián đoạn bắt nguồn từ chính sách thương mại. “Tốc độ và phạm vi của các mức thuế được đề xuất đã làm chấn động thị trường. Tinh thần phấn khởi đã phải đối mặt với thực tế: cắt giảm chi tiêu dễ hơn nhiều so với thúc đẩy tăng trưởng.”
Các công ty hàng đầu của Hoa Kỳ cũng đang hạ thấp quan điểm cho rằng thuế quan sẽ thúc đẩy họ xây dựng năng lực trong nước, bất chấp nguyện vọng của tổng thống. Nhà sản xuất đồ chơi Mattel có trụ sở tại California có một nửa doanh số đến từ Hoa Kỳ, nhưng Ynon Kreiz, giám đốc điều hành của công ty, cho biết thuế quan không đủ để khuyến khích sản xuất búp bê Barbie, ô tô Hot Wheels và các loại đồ chơi khác tại đó.
“Vấn đề nằm ở những cân nhắc về chi phí tổng thể”, ông nói với FT. “Chúng tôi không thấy được lợi ích kinh tế của việc sản xuất sản phẩm tại Hoa Kỳ so với các quốc gia khác.”
Kreiz, người đã tham dự cuộc họp Bàn tròn Kinh doanh tuần này với Trump tại Washington, cho biết việc di chuyển các cơ sở sản xuất của Mattel là một cách để bù đắp thuế quan, nhưng một cách khác là tăng giá cho khách hàng. “Cuối cùng, khi nói đến tác động của thuế quan, chúng tôi sẽ tăng giá để giảm thiểu những tác động cần thiết”, ông nói.
Nhà sản xuất ô tô điện Tesla của Musk đã cảnh báo rằng cuộc chiến thương mại có thể khiến hãng trở thành mục tiêu của các mức thuế trả đũa và làm tăng chi phí sản xuất xe tại Mỹ.
Viễn cảnh giá cả tăng do thuế quan đang tác động đến tâm lý người tiêu dùng. Chỉ số tâm lý người tiêu dùng của Đại học Michigan giảm thêm 11 phần trăm trong tháng 3 xuống còn 57.9, mức giảm lớn hơn dự kiến của các nhà kinh tế.
Chỉ số này hiện đã xóa sạch mọi mức tăng đạt được sau chiến thắng bầu cử của Trump vào tháng 11. Các nhà nghiên cứu lưu ý rằng: "Nhiều người tiêu dùng nêu ra mức độ không chắc chắn cao xung quanh chính sách và các yếu tố kinh tế khác".
Erica York, phó chủ tịch chính sách thuế liên bang tại Tax Foundation, cho biết việc thiếu một chiến lược rõ ràng xung quanh cuộc chiến thương mại ngày càng lan rộng của Trump đang ảnh hưởng đến nền kinh tế. Bà nói: "Chúng ta nghe thấy những mục tiêu mâu thuẫn nhau từ chính quyền Trump hầu như hàng ngày".
Trump cho biết việc đánh thuế các sản phẩm của Canada và Mexico là cần thiết để thúc đẩy hành động chống buôn bán fentanyl và nhập cư không có giấy tờ, nhưng ông cũng muốn áp dụng mức thuế này để buộc các ngành công nghiệp như sản xuất ô tô phải chuyển về Hoa Kỳ và tăng nguồn thu liên bang khổng lồ để bù đắp tác động của việc gia hạn cắt giảm thuế.
York ước tính mức thuế này, nếu tính đến hành động trả đũa của các đối tác Hoa Kỳ, sẽ làm giảm mức GDP của Hoa Kỳ xuống 1 phần trăm so với dự báo trước đó. Bà nói thêm rằng điều đó đủ để xóa bỏ mọi tác động tích cực từ việc gia hạn cắt giảm thuế.
Trước viễn cảnh hỗn loạn đang diễn ra, các nhà đầu tư đang đặt cược rằng nền kinh tế Hoa Kỳ, vốn đã có câu chuyện tăng trưởng nổi bật trong những năm gần đây, hiện đang mất dần sức hấp dẫn đã từng làm WEF kinh ngạc vào tháng 1. Serra của Algebris cho biết: “Với tôi, sự đồng thuận của Davos luôn sai, nhưng năm nay tôi chưa bao giờ thấy người dân Hoa Kỳ sử dụng ma túy nhiều như vậy”. “Thật không thể tin được.”
Sự thay đổi kỳ vọng của Hoa Kỳ đang khơi dậy sự quan tâm đến các thị trường như Châu Âu. Họ chỉ ra sự thay đổi đột ngột của Đức sang đầu tư vào quốc phòng và cơ sở hạ tầng với động cơ thâm hụt, và hy vọng rằng EU cũng có thể đẩy nhanh tiến độ hướng tới sự thống nhất sâu sắc hơn của thị trường vốn.
Amato tại Neuberger Berman cho biết: "Một số sáng kiến mà chính quyền Hoa Kỳ đang thực hiện có thể thúc đẩy châu Âu thực hiện một số việc mà họ đã nói đến nhưng vẫn chưa thực hiện". Người ta nhận ra rằng châu Âu phải thúc đẩy tăng trưởng và đầu tư nhiều hơn vào quốc phòng.
Trong khi đó, những đổi mới gần đây ở Trung Quốc đã làm dấy lên câu hỏi về sự thống trị công nghệ của Mỹ. Sự xuất hiện của một mô hình AI mới từ công ty khởi nghiệp DeepSeek, có khả năng tương đương với các mô hình tốt nhất từ các công ty hàng đầu Hoa Kỳ nhưng được đào tạo với chi phí thấp hơn đáng kể và sử dụng chip kém tinh vi hơn, đã làm rung chuyển cổ phiếu của các công ty công nghệ có giá trị cao của Hoa Kỳ. Trung Quốc cũng đang lên kế hoạch xây dựng các chòm sao vệ tinh có thể thách thức hệ thống Starlink của Musk.
Sự suy giảm của đồng đô la cùng với sự kém hiệu quả của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ phản ánh tâm lý bi quan hơn. Tính đến chiều thứ sáu, chỉ số MSCI USA đã giảm 4.4 phần trăm trong năm 2025, so với mức tăng 7.7 phần trăm của MSCI Europe tính bằng euro.
Vincent Mortier, giám đốc đầu tư của Amundi, công ty quản lý tài sản lớn nhất châu Âu, cho biết: "Mọi người đang nhận ra rằng sự đặc biệt của Hoa Kỳ có thể không thực sự đặc biệt".
“Đó là một lời cảnh tỉnh.”
Không có nhận xét nào:
Đăng nhận xét