Gói kích thích tài chính mới nhất của Trung Quốc nhằm giải quyết các vấn đề về nợ chính quyền địa phương của nước này nằm ngoài bảng cân đối kế toán và đặt nền tảng cho tăng trưởng bền vững.
Nhưng phản ứng của thị trường - từ việc tỷ giá đồng nhân dân tệ giảm mạnh đến chỉ số Hang Seng của Hồng Kông sụt giảm - cho thấy những nghi ngờ mạnh mẽ vẫn tồn tại về việc liệu kế hoạch 10 nghìn tỷ Rmbn (1,400 tỷ USD) này có đi đủ xa hay không.
Chủ nghĩa hoài nghi đang lan rộng. Tuy nhiên, xem xét kỹ hơn sẽ thấy năm quan niệm sai lầm chính về những gì Trung Quốc thực sự đang cố gắng đạt được ở đây.
“Gói này quá nhỏ” - lời chỉ trích phổ biến nhất là việc tái cơ cấu nợ của chính quyền địa phương không tạo ra tiếng vang đủ lớn để thúc đẩy nền kinh tế.
Nó cho phép chính quyền địa phương phát hành 6 nghìn tỷ Rmbn dưới dạng trái phiếu đặc biệt bổ sung trong vòng ba năm để thay thế khoản nợ ngoại bảng “ngầm”. Họ cũng sẽ có thể phát hành thêm 4 nghìn tỷ Rmbn khác theo từng đợt trong vòng 5 năm.
Quan điểm hoài nghi nhìn vào bức tranh lớn hơn - gói này không phải là khoản tiền mặt một lần mà là một phần của quá trình tái cơ cấu dài hạn, có phối hợp.
Kết hợp với kế hoạch phát hành thêm trái phiếu đặc biệt vào năm 2025 và mức thâm hụt tài chính dự kiến sẽ tăng lên, đây cũng là một biện pháp kích thích đáng kể.
“Việc thay thế nợ chỉ là một giải pháp kỹ thuật” - một số người hoài nghi coi việc hoán đổi nợ chỉ là việc cải tổ lại bảng cân đối kế toán mà không có tác động thực sự đến chi tiêu.
Nhưng bằng cách chuyển khoản nợ tiềm ẩn thành trái phiếu rõ ràng, chịu lãi, chính phủ đang làm được nhiều việc hơn là chỉ ghi sổ kế toán. Nó mang lại cho chính quyền địa phương không gian thở rất cần thiết sau khi được yêu cầu loại bỏ nợ tiềm ẩn.
Ngoài ra, tôi ước tính việc tái cơ cấu nợ có thể tiết kiệm 600 tỷ Rmb chi phí lãi vay trong cùng kỳ. Trong nhiều năm, chính quyền địa phương đã phải thắt chặt ngân sách, tạo ra thặng dư tài chính chỉ để ngăn chặn các khoản nợ ngầm. Bây giờ họ có thể phân bổ nhiều nguồn lực hơn cho sự phát triển và các dịch vụ thiết yếu.
Không gian tài chính bổ sung này không chỉ mang tính lý thuyết - nó được kỳ vọng sẽ thúc đẩy nhu cầu thêm khoảng 1% GDP hàng năm trong 5 năm. Không chỉ là giải pháp kỹ thuật đơn thuần, sự thay đổi nợ này còn là việc chuyển các nguồn lực trở lại nền kinh tế.
“Nó chỉ giúp ích cho chính phủ chứ không giúp ích cho doanh nghiệp hay hộ gia đình” - một lo ngại khác của chính phủ là gói này chỉ giải quyết vấn đề nợ, khiến các doanh nghiệp và hộ gia đình đứng ngoài cuộc.
Tuy nhiên, những hạn chế tài chính của chính quyền địa phương đã ảnh hưởng đáng kể đến cả hai nhóm này. Nhiều năm ngân sách eo hẹp đã dẫn đến việc cắt giảm đầu tư công và dịch vụ xã hội, chậm trễ thanh toán cho cơ sở hạ tầng và thậm chí trả chậm.
Với việc chính quyền địa phương hiện đã bớt căng thẳng về tài chính hơn, cuối cùng họ cũng có thể bắt kịp các khoản thanh toán và mua sắm.
“Gói này tập trung vào đầu tư chứ không phải tiêu dùng” - cũng có quan điểm cho rằng gói kích thích của Trung Quốc tập trung quá nhiều vào các dự án cơ sở hạ tầng và đầu tư.
Tuy nhiên, gói này sẽ giải phóng vốn cho các dịch vụ công, giáo dục, chăm sóc sức khỏe và các lĩnh vực khác hỗ trợ nhu cầu của người tiêu dùng. Trong tương lai, kế hoạch mở rộng thâm hụt tài chính vào năm 2025 có thể tạo thêm không gian cho các sáng kiến của người tiêu dùng như trợ cấp mua thiết bị và đổi xe.
“Không có gì cho năm 2024” - một số người cho rằng trọng tâm của gói này quá dài hạn và thiếu các biện pháp để thúc đẩy tăng trưởng vào năm 2024. Tuy nhiên, chính phủ có một số kênh tài trợ trong năm nay: duy trì hạn ngạch trái phiếu đặc biệt, trái phiếu chính quyền địa phương và các giao dịch hoán đổi nợ chưa được khai thác đều có thể bơm tiền vào các dự án cơ sở hạ tầng, bảng lương công và các khoản thanh toán quá hạn.
Dự trữ từ các nguồn như lợi nhuận từ doanh nghiệp nhà nước và quỹ bình ổn ngân sách mang lại điểm tựa vững chắc để củng cố nhu cầu hiện nay.
Bức tranh rộng hơn là gói tài chính của Trung Quốc không hướng tới những kết quả nhanh chóng và gây chú ý. Bằng cách tập trung vào tái cơ cấu nợ, hỗ trợ chính quyền địa phương và thận trọng mở cửa cho các khoản chi tiêu có mục tiêu, gói này tạo tiền đề cho sự phục hồi bền vững.
Điều thực sự làm cho gói này trở nên đặc biệt là tính linh hoạt của nó. Các nhà hoạch định chính sách vẫn còn chỗ để điều chỉnh các biện pháp nếu cần. Ví dụ, nếu niềm tin của người tiêu dùng cần được thúc đẩy hơn nữa, Trung Quốc có thể xem xét tăng lương ở khu vực công, bơm tiền trực tiếp vào các hộ gia đình hoặc tăng chuyển khoản cho các gia đình có thu nhập thấp.
Trong khi các gói kích thích của phương Tây thường ưu tiên thúc đẩy ngay lập tức thì cách tiếp cận của Trung Quốc giống một cuộc chạy marathon hơn là chạy nước rút. Nếu được quản lý tốt, con đường này có thể giúp Trung Quốc xây dựng khuôn khổ kinh tế bền vững và linh hoạt hơn trong dài hạn.
Không có nhận xét nào:
Đăng nhận xét