Tổng cung tiền M2, yếu tố quan trọng hàng đầu, đang tiếp tục quay trở lại phù hợp với xu hướng dài hạn, các biện pháp lạm phát then chốt đang ở rất gần mục tiêu của Fed và nhu cầu tiền tệ đang quay trở lại mức trước Covid. Ngành dịch vụ (chiếm ưu thế bởi chi phí liên quan đến nhà ở) là lĩnh vực duy nhất của nền kinh tế đang phải chịu đựng lạm phát cao hơn mức trung bình vào thời điểm này, nhưng điều này dự kiến sẽ giảm dần trong 6-9 tháng tới. Nhắn tới Fed: các bạn có thể bắt đầu giảm lãi suất ngắn hạn bất cứ lúc nào, càng sớm càng tốt.
Các cuộc khảo sát của các nhà quản lý mua hàng và các đơn đặt hàng vốn cho thấy nền kinh tế đang đi trên con đường tăng trưởng không đáng kể (~ 2%).
Chính sách tài khóa đang bị chi phối bởi việc chi tiêu quá mức và vấn đề tài trợ nợ đang trở nên tồi tệ hơn. Mặc dù chi tiêu thâm hụt có thể đã giúp nền kinh tế trong các quý gần đây, nhưng chi tiêu quá mức chỉ có thể hoạt động như một cản trở giảm năng suất cho tăng trưởng trong những năm tới.
Chart #1
Biểu đồ # 1 so sánh mức cung tiền M2 với đường xu hướng sau năm 1995. 6 nghìn tỷ đô la chi tiêu thâm hụt đã được tiền tệ hóa trong giai đoạn 2 020-2021, đẩy M2 lên cao hơn đáng kể và cuối cùng dẫn đến một thặng dư tiền tệ đáng kể. Quá nhiều tiền sau đó đẩy lạm phát lên cao hơn. Điều này phần lớn đã được đảo ngược trong hai năm qua, nhờ chính sách hạn chế của Fed, duy trì lãi suất ngắn hạn ở mức cao.
Chart #2
Biểu đồ #2 so sánh mức tiền lưu thông với đường xu hướng sau năm 1995. Tiền mặt là một thước đo quan trọng của cung tiền vì đây là thước đo trực tiếp duy nhất về nhu cầu tiền tệ; mọi người chỉ nắm giữ tiền mặt nếu họ muốn. Tiền mặt không cần thiết có thể được trả lại cho ngân hàng để đổi lấy tiền gửi và cuối cùng được Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hấp thụ.
Sự gia tăng của tiền lưu thông trong giai đoạn 2020-2021 củng cố quan điểm của tôi rằng nhu cầu tiền tệ gia tăng ban đầu đã vô hiệu hóa việc tiền tệ hóa khoản chi tiêu kích thích Covid trị giá 6 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, điều đó tiếp theo là nhu cầu tiền tệ giảm dần, dẫn đến lạm phát gia tăng khi mọi người tìm cách giảm số dư tiền mặt của họ.
Chart #3
Trong nhiều năm, tôi gọi Biểu đồ #3 là biểu đồ quan trọng nhất về điều kiện tiền tệ mà hầu như không ai xem xét. Nó đo lường thứ tôi gọi là "nhu cầu tiền tệ". Nó được tính bằng cách chia nguồn cung tiền M2 cho mức GDP danh nghĩa. Về khái niệm, điều này tương tự như việc tính toán xem bao nhiêu phần trăm thu nhập hàng năm của một người được giữ bằng tiền mặt và các tài sản tương đương tiền mặt. Trong nhiều năm (1959-1987), tỷ lệ này ổn định đáng kể, nhưng kể từ đó nó trở nên khá biến động. Hiện tại, nó đang tiến gần đến mức trước Covid, điều này có thể báo trước sự trở lại của nhu cầu tiền tệ ổn định - và theo nghĩa mở rộng, trong bối cảnh tăng trưởng M2 rất chậm - lạm phát ở mức thấp và ổn định.
Chart #4
Chart #5
Biểu đồ #5 phân tích theo ba nhóm chính của giá PCE: dịch vụ, hàng hóa bền vững và hàng hóa không bền. Lưu ý rằng hai nhóm sau hầu như không có biến động tăng trong hai năm qua! Lạm phát được hiển thị trong biểu đồ giảm phát chi tiêu cá nhân (PCE) (Biểu đồ #4) hoàn toàn đến từ lĩnh vực dịch vụ, và lĩnh vực này phụ thuộc nhiều vào việc tính toán chi phí "nhà ở". Giống như tôi và những người khác đã chỉ ra trong khoảng một năm qua, các tính toán này có tương quan cao với giá nhà cách đây 18 tháng. Nếu thay vào đó, chúng tương quan với những thay đổi về giá nhà trong 6-9 tháng qua, thì lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ ngày nay sẽ gần bằng 0.
Chart #6
Chart #7
Biểu đồ #6 và #7 hiển thị kết quả khảo sát từ các nhà quản lý mua hàng tại Mỹ và Khu vực Euro. Dựa trên các cuộc khảo sát này, rõ ràng lĩnh vực sản xuất đang phải chịu đựng điều kiện tăng trưởng rất yếu. Mặt khác, lĩnh vực dịch vụ lớn hơn nhiều dường như chỉ đang trải qua điều kiện tăng trưởng trung bình, tốt nhất là như vậy.
Chart #8
Chart #9
Chart #10
Biểu đồ số 10 đặt chi tiêu và thu nhập liên bang vào một bối cảnh thích hợp, bằng cách so sánh chúng với GDP danh nghĩa. Ở đây chúng ta thấy rằng sự tăng trưởng của chi tiêu và doanh thu phần lớn theo sau sự tăng trưởng của GDP danh nghĩa. Chi tiêu ngày nay cao hơn đáng kể so với mức trung bình sau chiến tranh, trong khi doanh thu chỉ thấp hơn một chút. Chi tiêu là nguyên nhân gây ra thâm hụt chứ không phải là thiếu nguồn thu.
Tổng nợ liên bang của chính phủ Mỹ hiện đã lên tới 27,400 tỷ USD, tương đương khoảng 95% GDP danh nghĩa. Con số này là rất cao so với lịch sử, nhưng gánh nặng thực sự của khoản nợ phụ thuộc vào chi phí để trả lãi cho khoản nợ đó, được thể hiện trong Biểu đồ # 11. Sẽ không lâu nữa cho đến khi chi phí lãi vay tăng vọt lên mức kỷ lục so với GDP, ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu giảm lãi suất ngắn hạn như thị trường mong đợi.
Một điểm quan trọng mà hầu hết mọi người không biết:
Núi nợ liên bang khổng lồ của chúng ta là nguồn gốc của nhiều lo lắng và tiếng kêu than về ngày tận thế sắp đến. Điều thiếu sót trong tất cả những tiếng la hét đó là: việc trả tiền cho một khoản nợ khổng lồ không đồng nghĩa với việc vứt tiền qua cửa sổ. Lãi suất trả cho nợ liên bang chắc chắn là gánh nặng cho người nộp thuế, nhưng nó cũng là nguồn thu nhập cho những người nắm giữ nợ. Đây là một trò chơi tổng bằng không: không có tiền bị hủy hoại trong quá trình này, nó chỉ đơn giản là đổi chủ.
Tuy nhiên, điều quan trọng là: khi khoản nợ là kết quả của chi tiêu quá mức của chính phủ, điều này có nghĩa là nền kinh tế đang lãng phí nguồn lực của mình. Tại sao? Bởi vì chi tiêu của chính phủ hầu như luôn kém hiệu quả và kém năng suất hơn so với việc khu vực tư nhân chi tiêu cùng một khoản tiền. Chỉ cần nghĩ đến hàng trăm tỷ USD gian lận đi kèm với mọi chương trình chi tiêu lớn của chính phủ.
Không có nhận xét nào:
Đăng nhận xét