Trong bài đăng về "tình trạng suy thoái kinh tế" cách đây một tháng, tôi có thái độ chung là lạc quan, nhưng vẫn lo lắng về sự chậm lại trong việc tạo việc làm. Mối lo ngại đó đã lắng xuống cùng với con số việc làm mạnh mẽ trong tháng 1. Nền kinh tế Mỹ đang ổn: chênh lệch tín dụng vẫn ở mức khá thấp, thanh khoản vẫn dồi dào, đồng đô la vẫn mạnh, lạm phát vẫn giảm và chỉ có một vài chỉ báo cho thấy cần thận trọng. Trong khi đó, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) dường như đang quá lo lắng về sức mạnh của nền kinh tế (họ hiện cho biết họ sẽ phải đợi ít nhất vài tháng trước khi cắt giảm lãi suất), nhưng đó không phải là điều mới mẻ. Giữ lãi suất cao hơn mức cần thiết trong vài tháng nữa không hoàn toàn là hồi chuông báo tử cho nền kinh tế. Cuối cùng, Fed nên hiểu rõ hơn: nhiều người làm việc có nghĩa là nhu cầu về nguồn cung tiền ổn định cao hơn, và đó là sự giảm phát.
Chart #1
Biểu đồ #1: Kỳ vọng lạm phát và phản ứng của Fed
Biểu đồ #1 cho thấy thị trường trái phiếu trong nhiều thập kỷ đã kỳ vọng Fed sẽ duy trì mức lạm phát từ 2% đến 2.5%, và hiện tại cũng không ngoại lệ. Điều đáng chú ý ở đây là sự gia tăng mạnh mẽ của cả lãi suất thực và danh nghĩa, bắt đầu từ đầu năm 2022 khi Fed nhận ra lạm phát đã ăn sâu. Như thường lệ, Fed đã chậm trễ trong việc giải quyết vấn đề lạm phát, nhưng họ đã phản ứng dứt khoát bằng cách tăng lãi suất thực hơn 400 điểm cơ bản chỉ trong một năm.
Chart #2
Mặc dù việc Fed tăng lãi suất với tốc độ và quy mô chưa từng có là bước đi mạnh mẽ, chính sách này lại mâu thuẫn với việc Fed vẫn duy trì thanh khoản dồi dào cho hệ thống ngân hàng. Biểu đồ #2 cho thấy mức dự trữ ngân hàng vẫn ở mức cực cao kể từ cuối năm 2008, khi Fed quyết định trực tiếp tăng lãi suất ngắn hạn và trả lãi cho dự trữ ngân hàng, qua đó cung cấp thanh khoản hào phóng. Điều này khiến dự trữ ngân hàng về cơ bản tương đương trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 3 tháng, đồng thời cải thiện chất lượng bảng cân đối kế toán của các ngân hàng. Kết quả là thanh khoản vẫn dồi dào, trái ngược với các giai đoạn thắt chặt trước đây thường dẫn đến tình trạng thiếu hụt thanh khoản, phá sản và hoảng loạn tài chính.
Chart #3
Biểu đồ #3 tập trung vào hình dạng cực kỳ quan trọng của đường cong lợi suất thực (lưu ý: lãi suất thực, tức là lãi suất điều chỉnh theo lạm phát, mới là yếu tố thực sự quan trọng). Giới chuyên môn tài chính thường đề cập đến việc: đường cong lợi suất đảo ngược (khi lãi suất ngắn hạn cao hơn lãi suất dài hạn) thường báo hiệu suy thoái kinh tế. Tuy nhiên, quy tắc này đã bị phá vỡ từ lâu, khiến các nhà dự báo thất vọng, bởi hầu hết chỉ tập trung vào lãi suất danh nghĩa. Biểu đồ #3 cho chúng ta biết rằng: đường cong lợi suất thực vừa mới đảo ngược, lãi suất thực của Fed (là lãi suất qua đêm) hiện nay gần 3% (lãi suất quỹ 5.5% trừ đi lạm phát 2.5%), trong khi lãi suất thực trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 năm gần 2%. Như biểu đồ hiển thị, đường màu xanh lam đáng tin cậy vượt qua đường màu đỏ trước hai cuộc suy thoái đáng kể gần đây, và hiện tượng này cũng đang xảy ra.
Chart #4
Biểu đồ #4 cho thấy số lượng nhân sự bị cắt giảm theo thống kê của Challenger, Gray & Christmas. Con số hiện tại có nhỉnh hơn một chút so với bình thường, nhưng vẫn chưa ở mức báo hiệu suy thoái kinh tế. Điều này cho thấy các doanh nghiệp vẫn cần nỗ lực duy trì sức cạnh tranh, cắt giảm chi phí và phát triển. Đây là một tín hiệu tích cực.
Chart #5
So sánh Biểu đồ #5 ở trên với Biểu đồ #2 trong bài đăng "Suy thoái kinh tế" của tôi cách đây một tháng. Nhờ những điều chỉnh gần đây đối với số liệu việc làm, tốc độ tăng trưởng việc làm gần đây đã được cải thiện phần nào, nhưng không thể phủ nhận rằng tốc độ tăng trưởng đã giảm đáng kể trong hai năm qua. Mặc dù đúng là tốc độ tăng trưởng việc làm nói chung trông có vẻ tốt hơn, nhưng đó là do có sự gia tăng đột biến về số lượng việc làm trong khu vực công. Biểu đồ của tôi chỉ đề cập đến việc làm trong khu vực tư nhân, giống như lãi suất thực tế, là những yếu tố thực sự quan trọng. Nhưng chúng chỉ đang tăng trưởng với tốc độ hàng năm là 1.8%, và đó là một chặng đường dài để thúc đẩy sự bùng nổ.
Chart #6
Tôi cá là Biden và những người quản lý của ông ấy cảm thấy khá hài lòng về Biểu đồ số 6, vì nó cho thấy niềm tin của người tiêu dùng tăng vọt gần đây. Niềm tin vẫn ở mức dưới mức trung bình, nhưng với nền kinh tế đang phát triển và nhiều tiền, việc Biden yêu cầu phiếu bầu dựa trên cảm nhận của mọi người về tình hình hiện tại của họ không hẳn là mạo hiểm. Dù thế nào đi nữa, một vấn đề lớn khó có thể giải quyết được là thực tế, mặc dù lạm phát đã trở lại mức bình thường nhưng đợt tăng giá lớn trong những năm gần đây vẫn không hề đảo ngược. Nỗi đau của lạm phát trong quá khứ vẫn còn đeo bám chúng ta dưới hình thức giá cả cao hơn thường xuyên đối với hầu hết mọi thứ.
Chart #7
Việc kiểm tra nhanh chênh lệch tín dụng, chẳng hạn như biểu đồ số 7, cho chúng ta biết triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp - và nói rộng hơn là nền kinh tế - là lành mạnh. Mức chênh lệch tín dụng là khá thấp. Điều này là rất tốt.
Chart #8
Chart #9
Biểu đồ số 9 cho thấy hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực dịch vụ khá lành mạnh nhưng không có nghĩa là mạnh mẽ.
Chart #10
Biểu đồ số 10 cho thấy khu vực dịch vụ của Eurozone rõ ràng đang yếu kém, trong khi khu vực dịch vụ của Mỹ chỉ nhỉnh hơn một chút.
Chart #11
Tháng trước mọi người đều lo lắng về sự sụt giảm lớn về chỉ số việc làm của khu vực dịch vụ ISM. May mắn thay điều đó đã hoàn toàn bị đảo ngược trong bản phát hành tháng Hai. Tháng trước chỉ là một sự may mắn. Những điều này xảy ra, đó là lý do tại sao bạn không thể đặt nhiều niềm tin vào những con số của một tháng.
Chart #12
Biểu đồ #12 cho chúng ta biết hai điều:
a) Giá cả hàng hóa thường có xu hướng biến động ngược với giá trị của đồng đô la (tức là đồng đô la mạnh sẽ kìm hãm giá cả hàng hóa và ngược lại).
b) Giá cả hàng hóa vẫn ở mức khá cao so với giá trị mạnh của đồng đô la hiện nay. Giá cả hàng hóa dường như đang có xu hướng giảm, theo sau đà tăng của đồng đô la, và điều đó sẽ củng cố thêm áp lực giảm phát do Cục Dự trữ Liên bang (Fed) miễn cưỡng cắt giảm lãi suất. ( hàng hóa tôi sử dụng ở đây không bao gồm dầu thô, vì đây là mặt hàng có giá cả biến động mạnh nhất trong tất cả các mặt hàng).
Tình hình có thể tệ hơn. Khi Fed phản ứng chậm trễ trước nhu cầu thắt chặt chính sách vào năm 2001, điều đó đã thúc đẩy áp lực lạm phát, và lạm phát là một con quái vật khó kiểm soát. Ngày nay, Fed đến dự tiệc giảm phát trễ, nhưng hậu quả - lạm phát thấp hơn và có thể là giảm phát - không quá đáng lo ngại. Thực tế, việc giá cả quay trở lại mức thấp hơn ở nhiều lĩnh vực sẽ khiến người tiêu dùng vui mừng. Và việc có một đồng đô la mạnh hơn đồng đô la yếu bao giờ cũng là điều tốt phải không? Tài sản của bạn chủ yếu được định giá bằng đô la, vì vậy bất cứ điều gì làm đồng đô la yếu đi đều sẽ phá hủy một phần giá trị ròng của bạn. Bằng cách trì hoãn quyết định cắt giảm lãi suất, Fed đang thúc đẩy giá trị của đồng đô la bằng cách khiến việc sở hữu nó hấp dẫn hơn. Tôi có thể chấp nhận điều đó.
Scott Grannis là Nhà kinh tế trưởng từ năm 1979-2007 tại Western Asset Management, một nhà quản lý toàn cầu, có trụ sở tại Pasadena về danh mục đầu tư trái phiếu cho các khách hàng tổ chức. Giờ đây, Sott thích cập nhật tin tức về kinh tế, thị trường và chính trị từ căn hộ của mình nhìn ra Bãi biển Calafia trên bờ biển Nam California, nơi ông muốn nghĩ rằng mình miễn nhiễm với lối suy nghĩ theo nhóm của Phố Wall. Ông đã kết hôn được gần 49 năm với Norma, người vợ Argentina tuyệt vời, có bốn người con và năm đứa cháu (bốn trai và một gái). Scott Grannis là một người tin tưởng vào lý thuyết kinh tế trọng cung, như được thực hành bởi những người cố vấn của ông, Jude Wanniski, Art Laffer và Larry Kudlow quá cố.
Không có nhận xét nào:
Đăng nhận xét